Ažuriranje blokovskog lanca: Lummis-Gillibrand zakon o kripto regulaciji ponovno uveden nakon burne godine | Manatt, Phelps & Phillips, LLP

Sens. Cynthia Lummis (R. Wyo.) i Kristen Gillibrand (DNY) ponovno su uvele svoj značajan dvostranački kripto zakon poznat kao Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act (“Lummis-Gillibrand Act” ili “LG Act”).¹ Izvorni račun,² predstavljen prošlog lipnja, na kraju nije uspio krenuti naprijed. Novi zakon predstavljen je 12. srpnja, pročitan je i proslijeđen financijskom odboru Senata na razmatranje.

Svijet digitalne imovine imao je dosta godinu dana nakon takozvane “Kripto zime” 2022. S padom kripto burze FTX i Alameda Trading, valom bankrota povezanih s kripto, SEC-ovim tužbama protiv popularnih platformi za kripto trgovanje zbog neuspjeha registrirati kao burzu vrijednosnih papira i nastavak parnice protiv izdavatelja tokena Ripple, pozivi Kongresu da jasno strukturira i delegira nadzor nad kriptovalutama dobili su značajnu snagu. Kao odgovor na to, Lummis-Gillibrandov zakon je ažuriran kako bi uključio povećanu zaštitu potrošača i jasniju podjelu rada među regulatorima.

Uloga CFTC-a u ažuriranom zakonu

Dok je prethodna verzija LG Acta predlagala proširenu ulogu CFTC-a definiranjem većine digitalne imovine kao robe i uspostavljanjem CFTC-a kao njihovog primarnog regulatora, ažurirana verzija ide korak dalje zahtijevajući sve razmjene kripto imovine (osim istinski decentraliziranih razmjena) za registraciju kod CFTC-a. To bi uključivalo proširenje nadzora CFTC-a nad spot tržištima kriptovaluta, koja prema Zakonu o robnoj burzi do sada nisu spadala u djelokrug regulatora koji prvenstveno nadzire trgovanje ročnicama i derivatima.

Cilj LG Acta je uspostaviti glavni regulator za razmjenu tokena koji je više prilagođen posebnostima trgovanja tokenima od tradicionalnog regulatornog sloja brokera i dilera koji SEC pokušava nametnuti velikim burzama s kojima je započeo provedbu predmeti i parnice. Svaki token kriptovalute bi se razmatrao u opsegu prema novom zakonu, a ne samo oni koji se smatraju “vrijednosnim papirima” prema Zakonu iz 1946. SEC protiv SJ Howey Co.³ Odluka Vrhovnog suda. Mnoge decentralizirane razmjene, ili DEX-ovi, vjerojatno su predmet regulacije pod ovom rubrikom, osim čisto programskih razmjena. Nejasno je kako bi se razmjena smatrala izuzetom od ove uredbe.

SEC implikacije

Dok bi CFTC prema LG Actu zapravo postao primarni regulator kripto valute, predsjednik SEC-a Gary Gensler ustvrdio je da su većina kripto tokena kojima se trguje vrijednosni papiri. S druge strane, SEC se nastojao etablirati kao primarni regulator kripto valuta i pokrenuo je značajne postupke protiv najvećih svjetskih kripto burzi.^{4, 5}

Ažurirani LG Act uključuje “dodatnu imovinu” za koju se definira da sadrži neke karakteristike vrijednosnog papira, ali ne daje jasno ugovorna prava ulagaču. Ta imovina može svoju vrijednost steći iz napora drugih, ali ne daje pravo na dobit niti predstavlja vlasnički kapital ili druga ugovorna prava.

Ažuriranja također uključuju rad CFTC-a i SEC-a zajedničkim osnivanjem tijela za zaštitu kupaca i integriteta tržišta koje bi reguliralo, nadziralo i discipliniralo tvrtke. Obje bi agencije dobile 100 milijuna dolara financiranja za provedbu odredbi LG Acta godišnje do 2027. Bez obzira na to, SEC će izgubiti dio svog utjecaja na maglovitu digitalnu imovinu koja se ne uklapa točno u okvir Howey test za klasifikaciju kao vrijednosni papir.

Stablecoins

Prema ažuriranom Lummis-Gillibrandovom zakonu, stabilcoinima bi upravljali državni i savezni bankarski regulatori. Stablecoine bi prvenstveno izdavale banke ili kreditne unije, koje bi morale pružiti jasan dokaz o rezervama.⁶ Zakon stvara poseban put za tvrtke koje žele izdavati samo stablecoine dajući Uredu nadzornika valute ovlast za izdavanje ograničenih povelja u svrhu izdavanja stablecoina. Ovo je korisno za neke od najvećih stabilnih kovanica, kao što je USDC kovanica, kojom upravlja Circle, koji nije banka.

Algoritamski stabilni novčići, ozloglašeni kolapsom TerraUSD-a,⁷ smatrali bi se hibridnim instrumentima koje regulira CFTC. Konkretno, svim izdavateljima ove imovine bilo bi zabranjeno da ih nazivaju stabilnim kovanicama prema ažuriranom zakonu LG-a.

Cilj je osigurati da se FTX više nikada ne ponovi

U zajedničkom priopćenju za tisak, Sens. Lummis i Gillibrand istaknuli su dodatke LG Actu koji su osmišljeni kako bi se spriječile ponovne katastrofe slične FTX-u. Među dodacima bili su (1) nametanje obveznog odvajanja i zahtjeva za skrbništvo treće strane; (2) davanje CFTC-u zakonskih ovlasti za nadzor podružnica, holding društava i drugih potencijalnih sukoba interesa; i (3) ograničavanje posudbe kripto imovine i zabrana ponovne hipoteke (praksa financijskog posrednika koji koristi kolateral klijenta za vlastite potrebe). Sva ova pravila, ako se slijedispriječit će mogućnost ponovnog pada platforme.

Sljedeći koraci

S ponovnim predstavljanjem prijedloga zakona, sljedeći korak u Senatu je upućivanje prijedloga zakona odgovarajućim odborima na razmatranje. Popratni zakon vjerojatno će biti predstavljen u Zastupničkom domu ili bi se mogao pridružiti drugim zakonima koji su na čekanju u Domu. Ostaju značajne prepreke koje treba prijeći za ovaj zakon. U pokušaju da umiri kripto kritičare i dobije podršku, ažurirani Lummis-Gillibrandov zakon sadrži odjeljke osmišljene za sprječavanje nezakonitog financiranja i uključuje tri odredbe Sens. Warrena (D. Mass.) i Marshalla (R. Kan.) “Digital Asset Anti -Zakon o pranju novca”, koji je nedavno odgođen zbog nedostatka sponzora. Predsjednik Povjerenstva za financijske usluge Predstavničkog doma Patrick McHenry (RNC), koji je ujedno i republikanski zamjenik Whip-a, naznačio je da je za napredak s konstruktivnim zakonodavstvom o kriptovaluti, kao i predstavnici Waters (D. Cal.), Torres (DNY) , Meeks (DNY), Emmer (R. Minn.) i Smith (R. Ark.), predsjedavajući Pododbora za digitalnu imovinu Zastupničkog doma.

Ipak, dvostranačje i jasan regulatorni okvir možda neće biti dovoljni da se revidirani Zakon o LG-u dovede do cilja. Anonimno je citiran jedan demokrat koji opisuje Lummis-Gillibrandov zakon kao “nastoj da se SEC-u zaguši usta [crypto] industrije u korist onoga što vidi kao lakši regulator u obliku CFTC-a.” Štoviše, kritičari ukazuju na potporu bivšem zakonu o LG-u i sličnom prijedlogu zakona s kraja 2022⁸ Sens. John Boozman (R. Ark.) i Debbie Stabenow (D. Mich.) osramoćeni CEO FTC-a Sam Bankman-Fried kao pokazatelj da trebaju biti oprezni. Osim kritičkog odgovora, Zakon bi još uvijek mogao zauzeti drugo mjesto u odnosu na druga pitanja Kongresa i mogao bi pasti na stranu dok se približavaju predsjednički izbori 2024.

*Cijenimo doprinos ljetnog suradnika Jakea Barrowaya ovom članku.

_{¹ https://www.congress.gov/bill/118th-congress/senate-bill/2281?s=1&r=1}

_{² https://www.congress.gov/bill/117th-congress/senate-bill/4356/text}

_{³ 328 US 293 (1946).}

_{⁴ Pogledajte https://www.cnbc.com/2023/06/05/sec-sues-binance-and-ceo-changpeng-zhao-for-us-securities-violations.html}

_{⁵ Pogledajte https://unchainedcrypto.com/sec-says-coinbase-understood-that-securities-laws-applied-to-its-business-before-lawsuit/}

_{⁶ Ministrica financija Janet Yellen stalno je pozivala na regulaciju stablecoina. Vidjeti Yellen kaže da se SAD moraju pozabaviti ranjivostima u ‘bankarstvu u sjeni’ (pymnts.com)}

_{⁷ https://www.coindesk.com/learn/the-fall-of-terra-a-timeline-of-the-meteoric-rise-and-crash-of-ust-and-luna/}

_{⁸ https://www.coindesk.com/policy/2022/11/15/the-sbf-bill-whats-in-the-crypto-legislation-backed-by-ftx-founder/.}