Bitcoin se suočava s klimavom podrškom dok institucionalna kupnja opada

Veći dio 2025. donja cijena Bitcoina izgledala je nepokolebljivo, podržana malo vjerojatnim savezom korporativnih riznica i fondova kojima se trguje na burzi.

Kompanije su izdale dionice i konvertibilni dug kako bi kupile token, dok su priljevi ETF-a tiho upijali novu ponudu. Zajedno su stvorili trajnu bazu potražnje koja je pomogla Bitcoinu da prkosi zaoštrenim financijskim uvjetima.

Sada se taj temelj počinje pomicati.

U objavi od 3. studenoga na X-u, Charles Edwards, osnivač Capriole Investmentsa, izjavio je da su njegovi optimistični izgledi oslabili kako je tempo institucionalne akumulacije oslabio.

Zabilježio je:

“Prvi put u 7 mjeseci, neto institucionalna kupnja SPALA je ispod dnevne ponude rudarenja. Nije dobro.”

Prema Edwardsu, to je bila ključna metrika koja ga je držala optimističnim, iako je druga imovina bila bolja od Bitcoina.

Međutim, s obzirom na trenutnu situaciju, primijetio je da sada postoji otprilike 188 korporativnih riznica koje drže značajne Bitcoin pozicije, mnoge s ograničenim poslovnim modelima izvan svoje izloženosti tokenima.

Usporavanje kupnje riznice bitcoina

Nijedna tvrtka ne definira korporativnu trgovinu Bitcoinima više od MicroStrategy Inc., koja je nedavno skratila svoje ime u Strategy.

Proizvođač softvera pod vodstvom Michaela Saylora, koji se transformirao u Bitcoin trezorsku tvrtku, sada drži više od 674 000 BTC, učvršćujući svoju poziciju najvećeg pojedinačnog korporativnog vlasnika.

Međutim, njegov ritam kupnje je posljednjih mjeseci naglo usporen.

Za kontekst, Strategy je dodao oko 43,000 BTC u trećem kvartalu, što je njegova najniža tromjesečna kupnja ove godine. Ova brojka nije iznenađujuća s obzirom da je tvrtka vidjela kako su neke od kupnji Bitcoina pale na samo nekoliko stotina kovanica tijekom tog razdoblja.

Analitičar CryptoQuant JA Maarturn objasnio je da bi usporavanje moglo biti povezano s padom NAV-a strategije.

Prema njegovim riječima, investitori su nekoć plaćali pozamašnu “NAV premiju” za svaki dolar Bitcoina u Strategyovoj bilanci, učinkovito nagrađujući dioničare izloženošću povećanju BTC-a. Ta se premija smanjila od sredine godine.

Uz manje smetnji u procjeni, izdavanje novih dionica za kupnju Bitcoina više nije tako poticajno, prigušujući poticaj za prikupljanje kapitala.

Maarturn je primijetio:

“Kapital je teže prikupiti. Premije za izdavanje dionica pale su s 208% [to] 4%.”

U međuvremenu, hlađenje se proteže izvan MicroStrategyja.

Metaplanet, tvrtka uvrštena na burzu u Tokiju koja se ugledala na američkog pionira, nedavno je trgovala ispod tržišne vrijednosti vlastitih Bitcoin holdinga nakon oštrog pada.

Kao odgovor, odobrio je otkup dionica istovremeno uvodeći nove smjernice za prikupljanje kapitala za povećanje svoje riznice Bitcoina. Taj je potez signalizirao povjerenje u njezinu bilancu, ali je također istaknuo slabljenje entuzijazma ulagača za poslovne modele “riznice digitalne imovine”.

Zapravo, usporavanje kupnje Bitcoin trezora rezultiralo je spajanjem nekih od tih tvrtki.

Prošlog mjeseca, tvrtka za upravljanje imovinom Strive objavila je akviziciju Semler Scientific, manje BTC rizničke kompanije. Ovaj bi ugovor omogućio tim tvrtkama da drže gotovo 11.000 BTC uz premiju koja zapravo postaje rijedak resurs u sektoru.

Ovi primjeri odražavaju strukturno ograničenje, a ne gubitak uvjerenja. Kada izdavanje vlasničkog ili konvertibilnog kapitala više ne zahtijeva tržišnu premiju, priljevi kapitala presušuju, prirodno usporavajući korporativnu akumulaciju.

ETF tokovi?

Spot Bitcoin ETF-ovi, koji se dugo smatraju automatskim apsorberima nove ponude, pokazuju sličan zamor.

Tijekom većeg dijela 2025. ti su instrumenti za financijska ulaganja dominirali neto potražnjom, pri čemu su kreacije dosljedno premašivale otkupe, osobito tijekom porasta Bitcoina do rekordnih vrijednosti.

No do kraja listopada njihovi su tokovi postali nemirni. Nekoliko tjedana došlo je do pomaka u negativno područje jer su upravitelji portfelja ponovno uravnotežili pozicije, a deskovi rizika smanjili izloženost kao odgovor na promjene očekivanja kamatnih stopa.

Ta volatilnost označava novu fazu u ponašanju Bitcoin ETF-ova.

Makropozadina se zaoštrila, a nade u brzo smanjenje stopa su izblijedjele; realni prinosi su porasli, a uvjeti likvidnosti su se ohladili.

Unatoč tome, potražnja za izloženošću Bitcoinima ostaje čvrsta, ali sada dolazi u naletima umjesto u stabilnim valovima.

Podaci iz SoSoValuea ilustriraju ovu promjenu. U prva dva tjedna listopada, proizvodi ulaganja u digitalnu imovinu privukli su gotovo 6 milijardi dolara priljeva.

Međutim, do kraja mjeseca, dio tih dobitaka je poništen jer su otkupi porasli na više od 2 milijarde dolara.

Uzorak sugerira da su Bitcoin ETF-ovi sazreli u prava dvosmjerna tržišta. Oni i dalje pružaju duboku likvidnost i institucionalni pristup, ali se više ne ponašaju kao jednosmjerna sredstva akumulacije.

Kada se makro signali kolebaju, ETF investitori mogu izaći jednako brzo kao što su i ušli.

Tržišne implikacije za Bitcoin

Ovaj razvojni scenarij ne znači automatski pad, ali implicira veću volatilnost. S omekšavanjem apsorpcije korporativnih i ETF-ova, cjenovna akcija Bitcoina bi sve više bila vođena kratkoročnim trgovcima i makro sentimentom.

U takvim situacijama, Edwards tvrdi da bi svježi katalizatori, poput monetarnog popuštanja, regulatorne jasnoće ili povratka sklonosti riziku tržišta dionica, mogli ponovno pokrenuti institucionalnu ponudu.

Međutim, budući da marginalni kupac za sada izgleda opreznije, otkrivanje cijene ostavlja osjetljivijim na globalne cikluse likvidnosti.

Kao rezultat, učinak je dvostruk.

Prvo, strukturna ponuda koja je nekoć služila kao podnica slabi.

Tijekom razdoblja nedovoljne apsorpcije, unutardnevne ljuljačke mogu se pojačati jer postoji manje stalnih kupaca koji bi ublažili volatilnost. Prepolovljenje u travnju 2024. mehanički je smanjilo novu ponudu, ali bez stalne potražnje, nestašica sama po sebi ne jamči više cijene.

Drugo, profil korelacije Bitcoina se mijenja. Kako se akumulacija bilance hladi, imovina može ponovno pratiti širi ciklus likvidnosti. Rastući realni prinosi i faze snažnog dolara mogle bi pritisnuti cijene, dok bi ublažavanje uvjeta moglo vratiti vodstvo u porastu rizika.

U biti, Bitcoin ponovno ulazi u svoju makro-refleksivnu fazu i ponaša se manje kao digitalno zlato, a više kao sredstvo visokog beta rizika.

U međuvremenu, ništa od ovoga ne negira dugoročni narativ Bitcoina kao rijetke imovine koja se može programirati.

Umjesto toga, odražava rastući utjecaj institucionalne dinamike koja ga je nekoć izolirala od promjena koje su poticale maloprodaje. Isti mehanizmi koji su podigli Bitcoin u mainstream portfelje sada ga čvršće vezuju za gravitaciju tržišta kapitala.

Nadolazeći mjeseci testirat će može li imovina održati svoju privlačnost pohrane vrijednosti bez automatskih korporativnih ili ETF priljeva.

Ako je povijest ikakav vodič, Bitcoin ima tendenciju prilagođavanja: kada jedan kanal potražnje uspori, često se pojavi drugi – bilo da je riječ o državnim rezervama, fintech integracijama ili obnovljenom sudjelovanju maloprodaje tijekom ciklusa makropopuštanja.