Zajmoprimci zaslužuju zajmodavce koji razumiju Bitcoin

Autor sljedećeg članka mišljenja je Matt Luongo, osnivač i izvršni direktor Thesis*, poduzetničkog studija koji stoji iza Meza, tBTC-a i Lollija. Razvojni programer po pozadini, bavi se Bitcoinom od 2014. i suosnivač je Folda, kojim se sada javno trguje na Nasdaqu. Pod njegovim vodstvom, Thesis* je prikupio kapital od a16z, Polychain, ParaFi i Pantera. Mezo, njegov trenutni fokus, izrastao je iz vlastitog pokušaja da dobije hipoteku podržanu Bitcoinom i spoznaje da Bitcoinu još uvijek nedostaje funkcionalno kreditno tržište. Piše i govori o financiranju samostalnog skrbništva, bitcoin izvornom kreditiranju i onome što dolazi nakon CeFi-ja.

Ono što se zapravo događa na terenu je neurednije i daleko ljudskije. Otkako je SEC odobrio spot Bitcoin proizvode kojima se trguje na burzi, FASB je prešao na računovodstvo fer vrijednosti za kripto imovinu, a Cantor Fitzgerald pokrenuo posao financiranja Bitcoina, tržište je postalo puno bolje u dopuštanju tvrtkama da posjeduju Bitcoin. Još uvijek nije naučio dobro posuđivati ​​protiv toga.

Svako veliko, javno ime koje najavi novi Bitcoin proizvod je još jedan domino koji pada na svoje mjesto. Ali iza tog priopćenja za javnost stajale su godine tihih, neopjevanih priprema.

Netko iznutra je već shvatio. Posjeduju Bitcoin godinama. Oni su obavili posao. Oni razumiju što to znači. Oni to uvjerenje prenose u tvrtku. Oni to unose u razgovore, cikluse planiranja, vježbe rizika i rasprave o riznici.

Još važnije, Bitcoineri su posvuda.

U osiguranju su. U pothvatu. U logistici. U plaćanjima. U operativnim ulogama unutar tvrtki koje se nikada ne bi opisale kao “kripto-nativne”.

Jednom kada Bitcoinere počnete doživljavati kao distribuiranu mrežu unutar postojećih institucija, prilika počinje izgledati drugačije.

Počni ispočetka

U posljednjem desetljeću, izgradnja u Bitcoinu bila je usredotočena na ulazna vrata.

Kako pridobiti ljude?

Kako im pomažete u kupnji?

Kako im pomoći da uštede?

Kako samoskrbništvo učiniti manje zastrašujućim?

Sve je to stalo. Puno toga još uvijek jest. Ali sada postoji još jedan izazov za koji tržište nije potrošilo dovoljno vremena da ga izgradi.

Što se događa nakon što je Bitcoin već u bilanci?

Što se događa kada uvjerenje više nije prepreka, ali kapitalna učinkovitost jest?

Sve veći broj tvrtki već je bliže tome nego što shvaćaju. Oni imaju imovinu. Imaju nekoga unutar tvrtke tko razumije zašto je to važno. Ono što im još nedostaje je financijski sustav koji zna kako ih osigurati.

To je pomak koji ovo tržište još uvijek podcjenjuje. Bitcoin sazrijeva iz imovine koju ljudi kupuju u zalog koji bi tvrtke trebale moći financirati.

Tržište je postalo vrlo dobro u ponudi Bitcoin izloženosti. Učinio je mnogo manje za potporu tvrtkama koje ga već drže.

Kada te tvrtke krenu tražiti kredite, ulaze na tržište na kojem je posuđivanje podržano Bitcoinom još uvijek neobično rijetko. A kada je dostupan, stope su često kaznene (>9%). Bitcoin je možda jedan od najlikvidnijih i najnetaknutijih oblika kolaterala na svijetu, ali u trenutku kada se tvrtka pokuša posuditi protiv njega, tržište tu odluku još uvijek tretira kao egzotičnu.

Zajmoprimci zaslužuju zajmodavce koji ih razumiju. A razumijevanje počinje prepoznavanjem onoga što te tvrtke zapravo pokušavaju učiniti. Za rastuću klasu poduzeća Bitcoin je više od zaštite. Postaje dio trajnije kapitalne strategije, koja manje ovisi o bankama, ciklusima stopa i političkim izborima koje ne može kontrolirati.

Sustav protiv kojeg se zadužuju nije napravljen za njih

Taj nedostatak mogućnosti jamčenja ostavio je tvrtke stisnute dužničkim aranžmanima koji ne odražavaju kvalitetu njihovog kolaterala ili snagu njihove dugoročne pozicije. Cijene su previsoke. Uvjeti su previše kruti. A tržište često više nagrađuje blizinu središta monetarnog sustava nego disciplinu ili otpornost.

To je Cantillonov efekt u praksi.

Što ste bliže izvoru novog novca, to je vaš kapital jeftiniji. Što ste dalje, to više plaćate. To je porez na blizinu, a većina tvrtki, osobito onih koje pokušavaju strpljivo graditi i držati čvrstu imovinu, na njegovoj je pogrešnoj strani.

Rezultat je da se zajmoprimci uparuju s zajmodavcima koji zapravo ne razumiju njih ili njihov kolateral.

Bitcoin otvara vrata drugačijem aranžmanu.

Ako je Bitcoin imovina izvan tog sustava, tada posuđivanje uz njega ne bi trebalo zahtijevati istu političku ili institucionalnu blizinu koju zahtijeva naslijeđeni sustav. Dolari podržani Bitcoinom ne moraju naslijediti svaku distorziju fiat kreditnih tržišta. Zaduživanje uz tvrdi kolateral u neutralnom sustavu, pod uvjetima koji poštuju kvalitetu tog kolaterala, trebalo bi biti normalno.

Susret s tržištem tamo gdje jest

U svojoj dosadašnjoj karijeri usredotočio sam se na to da Bitcoin učinim korisnijim. Uvijek iznova, morao sam se podsjetiti da Bitcoineri nisu ograničeni na “superkodere u sjeni” ili maksimaliste samoskrbe.

Današnji Bitcoineri su posvuda u nizu. Neki žive u naredbenom retku. Drugi žive u proračunskim tablicama, bilancama i Bloombergovim terminalima. Oni su graditelji, operateri, timovi za riznicu i donositelji odluka. To je važno, ne zato što samo osobno uvjerenje mijenja tržišta, već zato što mijenja ono što su tvrtke spremne držati, braniti i graditi oko sebe.

Prilika je sada upoznati tržište tamo gdje ono jest.

Za neke to još uvijek znači suverenitet i skrbništvo nad sobom. Za druge to znači nešto osnovnije i hitnije: kreditna tržišta koja mogu tretirati Bitcoin kao ozbiljan kolateral, skrbništvo kojem institucije mogu vjerovati i strukture zajma koje odražavaju snagu imovine umjesto da se ne pridržavaju naslijeđenih pretpostavki. Tržište se kreće u tom smjeru, od kvalificiranog skrbništva do namjenskog financiranja Bitcoinom, ali još je rano.

Ovo je sloj koji nedostaje u financijskom sazrijevanju Bitcoina.

Kolaterali nisu jednaki, a sljedeće će desetljeće jasno pokazati da nisu svi krediti jednaki. Kako se kolateral mijenja, tako se mijenja i tržište izgrađeno na njemu. Tvrtke koje prve shvate taj pomak imat će prednost u odnosu na one koje Bitcoin još uvijek tretiraju kao sporednu okladu, a ne kao sredstvo u bilanci.

Sljedeće poglavlje Bitcoina bit će definirano time tko može posuditi uz njega, graditi na njemu i preuzeti ga s uvjerenjem.

Institucije koje to razumiju neće samo ponuditi izloženost Bitcoinu. Oni će pomoći u definiranju kreditnog tržišta koje slijedi.