Ethereum ostaje dominantan u DeFi-ju unatoč pritisku na ETH

Evolucija velike decentralizirane infrastrukture često se oslanja na suptilni kompromis između njezine tehničke izvedbe i njezine financijske vrijednosti. Slučaj Ethereuma u prvom tromjesečju ove godine savršeno ilustrira ovu dinamiku, otkrivajući neviđeno razdvajanje između konkretnog usvajanja njegove mreže i ekonomske izvedbe njegovog izvornog tokena, ETH. Blockchain aktivnost obara povijesne rekorde, dok prihod generiran od transakcijskih naknada i cjelokupna procjena protokola doživljavaju ozbiljne korekcije.

Povijesna razlika između operativnog usvajanja i prihoda mreže Ethereum

Dana 17. lipnja, Token Terminal objavio je svoje izvješće za prvo tromjesečje 2026., koje pokazuje dijametralno suprotne trendove u operativnim i financijskim pokazateljima Ethereuma. Što se tiče upotrebe, mreža 1. sloja dosegla je povijesne vrhunce zahvaljujući velikom ubrzanju globalnog usvajanja. Ovu ekspanziju ilustriraju ključni podaci za kvartal:

• Mjesečno aktivni korisnici: povećanje od 53,5 % u usporedbi s prethodnim tromjesečjem, dosegnuvši 13,2 milijuna, što predstavlja povećanje od 85,9 % u odnosu na prethodnu godinu;
• Opseg transakcija: ukupan broj transakcija tijekom tromjesečja porastao je na 200,4 milijuna, što je povećanje od 81,5 % na godišnjoj razini;
• Mrežna propusnost: operativni kapacitet dosegao je 25,78 transakcija u sekundi, što predstavlja porast od 81,7 % u odnosu na prethodnu godinu.

Ovaj nalet aktivnosti, međutim, nije doveo do povećanja prihoda. Transakcijske naknade na osnovnom sloju iznosile su samo 39,9 milijuna dolara, što je smanjenje od gotovo 48 % u odnosu na prethodni kvartal i veliki pad od 81,9 % u usporedbi s prethodnom godinom. Slično tome, potpuno razrijeđena tržišna kapitalizacija ETH-a doživjela je prosječno smanjenje od 30,3 % tromjesečno u odnosu na tromjesečje, držeći se na 290 milijardi dolara.

Naglo smanjenje naknada objašnjava se namjernim tehničkim odabirima, osobito implementacijom u siječnju nadogradnje blockchaina tzv. “Samo parametri mrlje” koji je dio ciklusa nadogradnje Fusake. Ovo račvanje omogućilo je Ethereumu da značajno poveća svoj kapacitet pohrane podataka, čineći blok prostor puno jeftinijim za korisnike. Takva strukturna promjena omogućila je rast volumena transakcija za 38% u istom razdoblju dok su ukupne prikupljene naknade prepolovljene.

Namjernim smanjenjem financijskih prepreka ulasku, percepcija trenutne profitabilnosti mreže je modificirana u korist povećane dostupnosti. Kako bi objasnio ovaj strateški smjer, Etherealize, partner u izvješću čiji je cilj promicanje Ethereumovih mogućnosti u tradicionalnim financijama, navodi: “Ethereum namjerno razvija mrežu nauštrb kratkoročnog prikupljanja naknada, pod pretpostavkom da će jeftiniji blok prostor otključati mnogo veću potražnju dugoročno.”

Sektorska hegemonija netaknuta unatoč silaznom pritisku tržišta

Iako se njegovi izravni prihodi smanjuju, Ethereum zadržava jasnu strukturnu dominaciju u najvažnijim strateškim segmentima digitalnog ekosustava, osobito u tokeniziranoj imovini i decentraliziranim financijama (DeFi). Njegov ekosustav imao je prosječnu ukupnu zaključanu vrijednost (TVL) od 316,2 milijarde dolara, što predstavlja 71% kumulativnog TVL-a pet najboljih blockchain mreža, daleko ispred 129 milijardi dolara koliko zajedno drže Tron, Solana, BNB Chain i Plasma. Sam protokol čini više od 79 % aktivnih DeFi zajmova, gotovo 62 % stablecoina i 73 % tokeniziranih sredstava.

Tržište tokenizirane imovine na Ethereumu, s prosječnom vrijednošću od 203,4 milijarde dolara, uglavnom je potaknuto stabilnim kovanicama, koji predstavljaju 178,9 milijardi dolara, kojim dominiraju Tetherov USDT (94,1 milijarda dolara) i Circleov USDC (54,5 milijardi dolara). Tokenizirana robna imovina, predvođena zlatom (Tether Gold i PAX Gold), najbrže je rastući segment, porastao za 60 % u odnosu na prethodni kvartal i dosegnuo 4,7 milijardi dolara. Ethereum i dalje drži prvo mjesto u obujmu trgovanja decentraliziranom razmjenom (DEX), gdje BNB Chain vodi sa 162,5 milijardi dolara, a slijede ga Ethereum sa 134,5 milijardi dolara i Solana sa 104,9 milijardi dolara.

U makroekonomiji, ova infrastrukturna snaga ne uspijeva podržati cijenu imovine, koja je pod snažnim tehničkim i špekulativnim pritiskom. Trenutačno se ETH trguje oko 1700 USD, nakon što je početkom lipnja dosegnuo najnižu razinu u 14 mjeseci blizu 1500 USD, prije nego što je lagano odskočio zbog tehničkog kretanja podržanog objavom mirovnog sporazuma između Sjedinjenih Država i Irana.

Kao i Daan Crypto Trades, tržišni analitičari naglašavaju ozbiljnost ovog trenda, naglašavajući da će ETH imati drugo najgore prvo polugodište od 2022. Imovina je, nakon pada od 29 % u prvom tromjesečju, pala za još 21 % u drugom tromjesečju, bilježeći tri uzastopna tromjesečja dvoznamenkastog pada.

Maksimalna skalabilnost i institucionalizacija: horizonti rizične tranzicije

U svjetlu ovih informacija, čini se da budućnost Ethereuma ovisi o uspjehu njegovog tehničkog plana, koji daje prednost skalabilnosti nad trenutnim financijskim prinosom tokena. Nadolazeće arhitektonske prekretnice, kao što je nadogradnja Glamsterdama planirana za treće tromjesečje, imaju za cilj više nego utrostručiti ograničenje plina, s krajnjim ciljem dosezanja 10.000 transakcija u sekundi i gotovo trenutne konačnosti do 2029. godine.

U konačnici, ovaj pristup smanjenja troškova mogao bi privući kritičnu masu tradicionalnih financijskih institucija kroz već rastuće regulirane proizvode, kao što je BUIDL tvrtke BlackRock ili ponude WisdomTree i Superstate.

Međutim, mali ulagači i validatori suočavaju se s velikim izazovom s ovim ekonomskim modelom: privremeno smanjenje mehanizama spaljivanja naknada smanjuje deflacijski pritisak na cijenu ETH-a. Ako se oklada na jeftinu masovnu potražnju isplati, mreža bi mogla ostvariti golemu vrijednost do 2030.; ako ne, Ethereum riskira da njegov token stagnira u odnosu na konkurente koji su agresivniji u osvajanju neposredne vrijednosti.

Luc Jose A.

Diplômé de Sciences Po Toulouse et titulaire d'une certifikacijski konzultant za blockchain délivrée par Alyra, j'ai rejoint l'aventure Cointribune en 2019. Convaincu du potentiel de la blockchain pour transformer de nombreux secteurs de l'économie, j'ai pris l'engagement de sensibiliser et d'informer le grand public sur cet écosystème en constante évolution. Mon objectif est de permettre à chacun de mieux comprendre la blockchain et de saisir les opportunités qu'elle offre. Je m'efforce chaque jour de fournir une analyise goal de l'actualité, de décrypter les tendances du marché, de relayer les dernières innovations technologiques et de mettre en perspective les enjeux économiques et sociétaux de cette révolution en marche.

ODRICANJE

Stavovi, misli i mišljenja izraženi u ovom članku pripadaju isključivo autoru i ne smiju se smatrati investicijskim savjetom. Napravite vlastito istraživanje prije donošenja bilo kakve odluke o ulaganju.