Problem učinkovitosti Bitcoina: Više novca, manje novca

Od svoje najviše vrijednosti svih vremena od 126.198 USD u listopadu 2025., Bitcoin je pao za preko 51% na svoju trenutnu cijenu od nešto iznad 62.000 USD.

Nedavna izdanja iz tri skupa podataka u lancu koja su se pojavila u brzom slijedu daju sliku koja nadilazi jednostavan grafikon cijena: čini se da se ova korekcija strukturno razlikuje od onih prije nje.

Problem s učinkovitošću je stvaran i ne nestaje

Dana 1. srpnja, Ki Young Ju, izvršni direktor CryptoQuanta, ponudio je sveobuhvatno ispitivanje učinkovitosti kapitala tijekom ciklusa Bitcoina.

Ovo istraživanje nudi drugačije stajalište o ideji da “Bitcoinu još uvijek ostaje 10x” u pogledu njegovog potencijala za rast.

Zapanjujući povrat od 55.436% bio je proizvod neto priljeva od 2,7 milijardi dolara u 2011. Povrat od oko 2.000% postignut je na investiciju od 365 milijardi dolara između 2018. i 2021.

Oskudnog dobitka od 689% proizvelo je 697 milijardi dolara ostvarenog rasta u tekućem ciklusu.

U 2011. bila je potrebna injekcija od oko 5 milijuna dolara svježeg novca kako bi se postiglo udvostručenje cijene. Trenutno je očekivana potrebna suma 101 milijarda dolara.

Vrijeme je da preispitamo bit Bitcoina, a to nije samo sporedna točka.

Sada su potrebni institucionalni ulagači kako bi napravili trzaj na tržištu na kojem su prije bili dovoljni milijuni da se napravi trzaj.

Juova analiza naglašava koliko je situacija strašna: Bitcoin treba dobiti više od 1 trilijuna dolara u novoj tržišnoj kapitalizaciji da bi doživio još jedan parabolični skok.

To zahtijeva da se na to gleda kao na bitnu makro alokaciju umjesto samo na ETF transakciju namijenjenu običnim ulagačima.

Tržišna vrijednost zlata je preko 27 trilijuna dolara.

Oko 1,3 trilijuna dolara je tržišna kapitalizacija Bitcoina.

Dok jaz sugerira svijetlu budućnost, poteškoće u racionalizaciji procesa krive su za sporiji tempo razvoja i veće potrebe za kapitalom u odnosu na planove za 2017. ili 2021. godinu.

Čak i ako su uključene novčane količine povijesno neviđene, tehnički zaključak je da će budući porasti izgledati manje strmo u postocima u usporedbi s prethodnim.

CryptoQuant je nedavno iznio neka važna matematička otkrića, zbog čega je bilo kome teško predvidjeti hoće li Bitcoin zadržati svoj postotak povećanja iz 2017. godine.

Plovak se suši – i to siječe u oba smjera

Postoji promjena na strani ponude koja je nedvojbeno tješnje povezana sa sadašnjim fluktuacijama cijena nego narativ učinkovitosti.

Prema studiji koju je 15. lipnja objavio K33 Research, rekordnih 79% ponude držali su dugoročni investitori.

Nadalje, od 6. lipnja aktivirano je samo 218.421 BTC koji su bili u mirovanju više od dvije godine, što je najniža količina viđena od istog datuma 2012. godine, kada je migriralo samo 70.600 BTC.

Tijekom onoga što K33 naziva fazom distribucije u lipnju 2024., 1,18 milijuna BTC-a pušteno je iz hladnog skladišta.

Suprotno tome, prema lančanom alatu za praćenje Alphractal, postotak dugoročnih vlasnika porastao je na 78% sa 74% u prošlom ciklusu.

Također, u proteklih nekoliko mjeseci, oko 830.000 BTC je premješteno iz privremenih novčanika.

Vetle Lunde iz K33 tvrdi da koncentracija rekordera, niska reaktivacija i pad obujma trgovanja nisu znakovi novih prodajnih snaga, već tendencija koja se obično pojavljuje u kasnijim fazama pada Bitcoin tržišta.

Logika nalaže da će biti manje kovanica dostupnih za trgovinu kada više od 80% njih bude uspavano.

Dakle, budući da knjiga narudžbi nije tako jaka, na cijene više utječe skok potražnje, bilo da je riječ o institucijama, pojedinačnim ulagačima ili ETF-ovima.

Način na koji se vidi dinamika likvidnosti je prilično optimističan, ali ne pokazuje hoće li se potražnja ostvariti ili ne.

Ulaganja iz ETF-ova, rast stablecoina i institucionalni interes još nisu dosegli razine koje bi upućivale na dugoročni oporavak, a to je ključna točka koju tvrtke poput Bitfinexa, Wintermutea i Glassnodea naglašavaju.

Iako je pooštravanje na strani ponude kritično, ono samo po sebi nije dovoljno za osiguranje dna tržišta.

Podaci CoinDeska s kraja lipnja pokazali su da su dugoročni investitori držali gotovo 5,58 milijuna BTC-a s gubitkom, što je drugi najveći ukupni iznos ikad zabilježen, odmah nakon ožujka 2020.

Unatoč tome što se ukupni postotak ponude ove skupine nastavlja širiti, to se događa. U istim pričama pronaći ćete i povjerenje i teškoće.

Signal dobiti i gubitka: četvrti put da ova metrika bljeska od 2022

Među podacima koje je CryptoQuant objavio 3. srpnja, ističe se najnoviji i najvažniji aspekt.

Realizirani omjer dobiti i gubitka Bitcoina pao je na -0,35, najnižu razinu u 43 mjeseca.

Ovaj pad podsjeća na prosinac 2022., neposredno nakon kolapsa FTX-a, kada je BTC vrijedio manje od 16 000 dolara.

Značajna tržišna uspona uslijedila su nakon očitanja ispod -0,35 u 2015. i 2019., prema povijesnim podacima CryptoQuanta.

Ovaj pokazatelj pokazuje koliki dio ukupne ponude sada zarađuje, a ne gubi novac, izračunato na realiziranoj osnovi.

Kapitulacija se već dogodila, nije da je neizbježna; prema očitanjima, ovo je negativno.

Presudan je kontekst.

S najnižom cijenom od oko 57.950 dolara postignutom 1. srpnja, BTC je dosegao najnižu cijenu u 652 dana. U razdoblju nakon toga zabilježio je skok od 7% i sada se trguje između 61.000 i 63.000 USD.

Adam Livingston iz Swan Bitcoina ističe da je trenutna cijena Bitcoina samo 16% viša od njegove realizirane vrijednosti.

Prinosi od 41% za šest mjeseci i 81% za dvanaest mjeseci postignuti su u prošlosti zahvaljujući ovom spreadu.

Matt Hougan, CIO Bitwisea, donio je odmotavanje povlaštenih dionica Strategy's Stretch (STRC) u nedavnoj temi.

Bilo je zabrinutosti u vezi s dugoročnom održivošću dividendi povezanih s konceptom riznice Michaela Saylora kada je ova dionica pala ispod svoje nominalne vrijednosti od 100 USD na oko 75 USD u lipnju.

Umjesto nagovještaja neizbježnog stresa, Hougan je pretpostavio da je ova pojava mogla pridonijeti eliminaciji nepotrebnog rizika u sustavu.

Tržište trenutno procjenjuje jasno definiranu barijeru.

Unatoč četiri odvojena testa ove godine, podrška od 60.000 dolara ostala je jaka, a centralizirani priljevi razmjene ostali su oko 50.000 BTC dnevno, što ukazuje na tendenciju iscrpljivanja, a ne agresivne prodaje, kad god je prodajni pritisak eskalirao.

Ako pogledate dnevne i tjedne grafikone, mogli biste vidjeti kako se formira potencijalni “W” preokret.

To bi koincidiralo s nižim Bollingerovim pojasom i pokazalo sićušne fraktalne uzorke unutar većeg okvira, prema iskusnom tehničaru Johnu Bollingeru.

Ako cijena padne ispod 60.000 dolara, to će izložiti područje realizirane cijene oko 53.000 dolara, što zagovornici argumenta kapitulacije dna moraju braniti ako žele da ostane valjan.

Makro sloj

Svi ovi poslovi odvijaju se unutar šireg makro okvira.

BlackRockov IBIT je prednjačio u otkupima, s promptnim Bitcoin ETF-ovima koji bilježe svoj najgori mjesec od svog pokretanja u lipnju, bilježeći neto odljeve od preko 4,5 milijardi dolara.

K33 izvještava da je prodaja usporila, ali još nije prevedena u priljev novca.

Tržišta se još uvijek prilagođavaju ideji Saveznog odbora za otvoreno tržište na čelu s Kevinom Warshom, a promjena vodstva u Federalnim rezervama stvara znatnu neizvjesnost.

Politika kamatnih stopa uvijek je bila glavni kratkoročni pokretač Bitcoina.

Malo je smanjena vjerojatnost porasta stopa nakon lipanjskog izvješća o zapošljavanju koje je bilo razočaravajuće, dodajući samo 57.000 radnih mjesta umjesto očekivanih 100.000+.

S pokretanjem meinKrypto od strane DZ Banke za trgovanje i skrbništvo nad Bitcoinima pod MiCA-om i pripremama koje su u tijeku za slično uvođenje DekaBanka u oko 340 njemačkih štedionica, institucionalni vodovod se polako, ali sigurno razvija na periferiji.

Ali ovo je više pokretač potražnje nego katalizator protoka.

Budući uzlazni rast, ako se materijalizira, zahtijevat će mnogo više institucionalnih financija nego raniji ciklusi da bi se postiglo usporedivo postotno povećanje, prema sintezi: opadajuća kapitalna učinkovitost.

Količina dostupnog float-a za apsorbiranje tog kapitala je ograničenija nego ikad prije zbog rekordno dugoročne koncentracije vlasnika.

Tržište je vjerojatno uzelo u obzir veliku predaju, budući da je očitanje dobiti i gubitka na najnižoj razini u 43 mjeseca.

Kada se uzme neovisno, svaka podatkovna točka pruža jedinstvene uvide.

Uzeti u cjelini, oni pokazuju kako je tržište strukturirano da olakša stvaranje dna, ali ključna komponenta, institucionalna potražnja na širokoj razini, još uvijek je u zraku.