Zašto Warren Buffett nikada nije kupio Bitcoin: temeljna vrijednost za kriptovalutu

Pregled

Legendarni vrijednosni investitor Warren Buffett otvoreno je govorio o svom gnušanju prema Bitcoinu. Govoreći ulagačima prije gotovo deset godina da ne vjeruje da je to “pohrana vrijednosti” ili “pouzdano sredstvo razmjene”, jasno je dao do znanja da čak ne ispunjava ni definiciju valute. Ove godine nazvao ga je ‘žetonom za kockanje’ nedostojan ozbiljnih temeljnih investitora.

Ipak, vrijeme je dokazalo vrijednost ovih digitalnih valuta. Iako su vrlo volatilni, Bitcoin i Ethereum zadržali su granične razine vrijednosti dok su također nastavili djelovati kao sredstvo razmjene. U ovom trenutku pošteno je ustvrditi da Buffett možda nije potpuno u pravu u pogledu ovih instrumenata.

Iako se slažem s Buffettom u tome da se Bitcoin i digitalne valute općenito ne mogu promatrati kroz tradicionalnu vrijednost objektiva, mislim da je u ovom trenutku očito da imaju neku razinu temeljne vrijednosti ako ih smatramo valutama.

Napomenut ću da je za nas važno da kriptovalute promatramo kao posebne valute. Oni definitivno nisu poput posjedovanja dionica; posjedovanje kriptovaluta ne predstavlja djelomično pravo na novčane tokove tvrtke kao što to čini posjedovanje dionica.

Umjesto toga, kriptovalute bi se trebale procijeniti na temelju njihove vrijednosti kao valute: u kojoj mjeri pružaju i koriste se za razmjenu vrijednosti. Budući da za to imamo dostupne metrike, možemo raditi na uspostavljanju temeljne metodologije vrednovanja za kriptovalute.

Ovaj će članak opisati te metrike i na temelju toga usporediti Bitcoin i Ethereum.

Valutne osnove za kriptovalute

Vrijednost valute utvrđuje se skupom transakcija koje ona podržava. U makroekonomiji postoji uspostavljena teorija oko toga. Što je veća ‘potražnja’ (ukupne transakcije) za valutom, to je njezina vrijednost veća. Na stalnim razinama ponude valute, veći obujam transakcija podrazumijeva veću vrijednost za određenu valutu. Učinak potražnje drugog reda bio bi da zemlje drže određene valute u rezervi kako bi u budućnosti mogle obavljati transakcije u tim valutama.

Vrijednosti fiat valuta tada se izvode iz veličine gospodarstva zemlje kao i opsega međunarodnih transakcija za odgovarajuću valutu. Ukupni volumen domaćih i međunarodnih transakcija čini ukupnu potražnju za određenom valutom. Dobar primjer ovoga u stvarnom svijetu bile bi velike globalne razine duga denominiranog u dolarima, kao i trgovine energijom denominiranog u dolarima; dobro se razumije da oni predstavljaju temeljne temelje jedinstveno visoke vrijednosti dolara.

Uz to, možemo uspostaviti temeljnu metriku ponude i potražnje, zajedno s relativnom procjenom, za Bitcoin i Ethereum.

Potražnja je ovdje razina transakcija koje se odvijaju ‘on-chain’, kao kod izravnog korištenja blockchain mreže za razmjenu iste vrste. Ova metrika ne uzima u obzir potražnju na sekundarnom tržištu za ove dvije kriptovalute, odnosno konverzije kripto u fiat. Iako su te sile sekundarnog tržišta nesumnjivo materijalni pokretač cijena, to nadilazi opseg funkcioniranja kao valute po sebi i ovaj put neće ulaziti u našu temeljnu analizu.

Ovdje je ponuda naravno stvarna količina kriptovalute u opticaju.

Kliknite za povećanje

Izvor: Excel, YCharts

Kliknite za povećanje

Izvor: Excel, YCharts

Možemo vidjeti da je tijekom posljednjih 30 dana Bitcoin mreža obradila 6,2x iznosa transakcija od Ethereum mreže na dolarskoj osnovi.

Kliknite za povećanje

Izvor: Excel, YCharts

Sada možemo podijeliti prosječni obujam transakcije (u dolarima) s ukupnom opskrbom kako bismo dobili metriku ‘ukupne vrijednosti transakcije po jedinici’:

Kliknite za povećanje

Izvor: Excel, YCharts

Ovo daje jasnu sliku. Na bazi čiste ponude/potražnje za prošli mjesec, Bitcoin je trenutno 38,8 puta vrjedniji od Ethereuma – iako je njegova cijena samo 14,82 puta veća od Ethereuma.

Međutim, ovo moramo dodatno kontekstualizirati. Vrijedno je napomenuti da je tijekom prošlog mjeseca došlo do vrlo značajnog porasta volumena Bitcoin mreže; trenutno je daleko izvan povijesnih normi. Čini se da se ovaj val povlači, ali nije jasno u kojem će smjeru ići. Nadalje, čini se da se prosječna mrežna aktivnost za Bitcoin spustila niže od povijesnih normi tijekom 2022. i prva 2 mjeseca 2023. Ovaj dugoročni, strukturni trend mogao bi se nastaviti kada se kratkoročni uzlet povuče.

Što se tiče Ethereuma, nedavna crta trenda također je zabilježila volatilnost, ali s odgodom od 3 mjeseca. Čini se da je strukturni trend ovdje obrnut od Bitcoina; Iskorištenost Ethereuma fluktuira na višoj razini nego što je bila prije.

Dok su podaci na 30-dnevnoj osnovi jasni, pregled dugoročne tehničke slike ovdje pokazuje da je Bitcoinov trend iskorištenja mreže previše kratkoročan i ima previsoku varijaciju da bi predstavljao pouzdan signal za kupnju.

Druga stvar koju treba uzeti u obzir su značajni umnošci kojima svaka od ovih kriptovaluta trguje u odnosu na iznos dnevnog volumena transakcija koji podržavaju.

Za mjesečnu razinu korištenja, međutim, cijene se čine utemeljenijima u odnosu na tržišne cijene:

Kliknite za povećanje

Stoga ću se usuditi da je ovo metrika koja se najbolje koristi sada i u budućnosti.

Po ovom mjerilu BTC se također čini relativno jeftinim:

Kliknite za povećanje

Zaključak

Iako smo uspostavili razuman način za relativnu vrijednost ovih dviju kriptovaluta, trenutačne fluktuacije u korištenju mreže Bitcoina previše su promjenjive da bi brojke bile pouzdane za odluku o ulaganju. Ako se veliki porast korištenja Bitcoina pokaže postojanim još 3 mjeseca, osjećao bih se ugodno nazvati ga kupnjom na relativnoj osnovi.

Alternativno, ako se BTC trend normalizira i strukturni trend Ethereuma nastavi ubrzavati prema većoj iskorištenosti, nazvao bih Ethereum kupnjom.

Trenutačno bih bio oprezan i ocijenio da je Bitcoin zadržan dok se iskorištenost mreže izjednači na nešto više u skladu s povijesnim normama.