Možete kupiti Bitcoin uz popust, ako vjerujete da je SEC racionalan

Vrijeme otkucava vremenski ograničena ponuda za jeftino dobivanje bitcoina. Hoće li to biti povoljna ili loša pogodba ovisi o postupcima nepopustljivog regulatora.

_{Po Steven Ehrlichosoblje Forbesa i Nina BambyshevaForbesovo osoblje}

Afnakon više od dvije godine nenamjernog nuđenja načina kupnje bitcoina za manje od njegove tržišne cijene (ponekad puno manje), najpopularniji investicijski fond za kriptovalute na svijetu napreduje u pokušaju da promijeni svoj format—zahvaljujući sudskoj pobjedi koja bi pružiti ulagačima bogatstvo preko noći. Logično, pitanje bi trebalo biti više kada, nego ako će se Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) od 16 milijardi dolara transformirati u fond kojim se trguje na burzi iz svog trenutnog restriktivnog formata. Ali nije posve jasno je li američka Komisija za vrijednosne papire i burzu spremna napustiti stav koji stoji na putu toj promjeni.

Trenutno se GBTC jedinice trguju po cijeni od 19,26 USD, ali predstavljaju pravo na bitcoin u vrijednosti od 23,33 USD. Zaklada, slično zatvorenom uzajamnom fondu, može promijeniti vlasnika iznad ili ispod svoje neto vrijednosti imovine (NAV), dopuštajući investitorima da stave premiju ili popust na vrijednost svojih udjela. Dizajn omogućuje institucionalnim i bogatim pojedinačnim ulagačima kupnju udjela fonda po NAV-u, a prethodnih godina to je predstavljalo izopačen poticaj za trgovanje uz premiju koja je dosezala čak 100% i provela veći dio 2019. do 2021. na oko 30% .

Nakon razdoblja od šest mjeseci, kupci NAV-a mogli bi odbaciti dionice malim ulagačima u izvanberzanskom trgovanju uz ogromne premije, odražavajući nedostatak načina da pojedinci ulažu u bitcoin bez izlaganja hakerima i složenosti kripto novčanika i nezamjenjive lozinke. Zatim su prodavači iskoristili svoju zaradu kako bi kupili više GBTC-a po nominalnoj vrijednosti bitcoina i ponovili cijeli proces. Isperite i ponovite. Sofisticirani trgovci također bi mogli zaštititi svoju negativnu stranu istovremenim ugovaranjem bitcoina na tržištu ročnica. U međuvremenu, Grayscale je prikupljao godišnje naknade za upravljanje od oko 2%.

GBTC-OM SE TRGUJE SA ZNAČAJNIM POPUSTOM OD POČETKA 2021.

Premija se zadržala do veljače 2021. kada je naglo nestala nakon što su se spot bitcoin ETF-ovi pojavili u Kanadi, brzo dosegnuvši popust od 17% u svibnju, prema Y Charts. To je zapelo za oko Forbesovom investicijskom kolumnistu Williamu Baldwinu, koji je u srpnju te godine predložio da ulagači koji misle da bi Grayscale mogao odlučiti tražiti status ETF-a za zakladu, a da bi SEC mogao to odobriti, trebaju napuniti GBTC . U isto vrijeme, napisao je, kupci bi se mogli zaštititi od pada bitcoina tako što bi skratili kriptovalutu na terminskom tržištu.

Taj savjet i danas je razuman, ali iako je popust još uvijek 17%, nije se zaživio ovdje. Kako je niz bankrota povezanih s kripto valutom 2022. koji je dosegao vrhunac neuspjehom FTX-a u studenom izbrisao dvije trećine vrijednosti digitalnih valuta, popust je porastao na gotovo 50%.

Grayscale, dio grupe za digitalne valute Barryja Silberta, odlučio je podnijeti zahtjev za status ETF-a u listopadu 2021. Ako mu se odobri, to bi imalo učinak da se cijena trgovanja odmah uskladi s NAV-om. Poput trusta, ETF-ovi također imaju jedan skup velikih ulagača koji obavljaju transakcije izravno s fondom, ali mogu kupovati i prodavati temeljnu imovinu – bitcoin u slučaju GBTC-a – na zahtjev. Mogli bi unovčiti svoje dionice za bitcoin ako cijena trgovanja padne više nego djelomično ispod NAV-a i prisiliti fond da im da dionice u zamjenu za kriptovalutu ako se razvije premija. Taj mehanizam osigurava da NAV ne odstupa jako daleko od tržišne vrijednosti portfelja ETF-a.

Uz trenutni popust, današnja kupovina GBTC-a bila bi kao da američkoj riznici date osam dime i tri penija i dobijete svježu novčanicu od 1 dolara u zamjenu nakon konverzije. Ali da bi se to dogodilo, SEC mora prihvatiti koncept ETF-ova temeljen na promptnoj tržišnoj cijeni bitcoina, što je uporno odbijao učiniti, odbijajući više od 30 zahtjeva za nova sredstva od osnivača kripto burze Gemini Camerona i Tylera Winklevoss je prvi put podnio zahtjev u srpnju 2013.

SEC je odbio Grayscaleovu prijavu u lipnju 2022. na istim temeljima kao prijedlozi za 30 i više promptnih bitcoin ETF-ova koji su joj prethodili: uvjerenje da ni sponzori fondova ni burze dionica na kojima su ih planirali uvrstiti ne mogu spriječiti prijevaru i manipulaciju u tržište gotovine za kriptovalute. Iako je ta zabrinutost razumna, agencija je dopustila višestruke ETF-ove temeljene na bitcoin terminskim ugovorima, kojima se trguje na reguliranoj Chicago Mercantile Exchange, najvećoj svjetskoj robnoj burzi. U činu regulatorne kognitivne nesklada, čini se da SEC ignorira činjenicu da, bez obzira na to koliko trgovanje tim ugovorima može biti čisto, ako se manipulira temeljnom spot cijenom bitcoina, to će se sigurno odraziti na budućnosti.

Nedostatak dosljednosti doveo je do toga da Grayscale tuži regulatora u listopadu 2022., tvrdeći da je u suprotnosti sa saveznim Zakonom o upravnom postupku, favorizirajući fondove temeljene na terminskim ugovorima bez logičnog razloga.

Tročlano vijeće prizivnog suda SAD-a za District of Columbia složilo se s Grayscaleom. U iznenađujuće jezgrovitom jeziku, sutkinja Neomi Rao poništila je SEC-ovo odbijanje Grayscaleove prijave 29. kolovoza, napisavši u ime jednoglasnog panela da je odluka bila “proizvoljna i hirovita”. Preostalih 21 stranica odluke predstavljalo je sustavno uklanjanje svakog obrazloženja koje je SEC koristio za odobravanje bitcoin futures ETF-a, ali je odbacilo ono temeljeno na spot tržištu.

Presuda je ohrabrila bitcoin bikove, posebno nakon što su glavni upravitelji imovinom, uključujući BlackRock, Fidelity i Invesco, posljednjih tjedana podnijeli zahtjev za nove vlastite spot ETF-ove, iako s novim nadzornim aranžmanima koji su očito trebali prevladati prigovore SEC-a. Bitcoin je porastao 7% nakon presude, a GBTC diskont se smanjio na 17% s 29%, ali SEC, koji ove godine sve žešće vodi bitku protiv tržišta kriptovaluta, rekao je 1. rujna da neće razmatrati prijave do sredine listopada. To je bitcoinu donekle oduzelo vjetar, oborivši cijenu na 25 926 dolara od jučer, ali GBTC-ov diskont ostao je stabilan na 17%, što je pokazatelj da ulagači misle da je vjerojatnije da će trust dobiti status ETF-a nego što je bio. prije sudske presude.

Vjerojatnije, ali možda ne i neizbježno.

Kao prvo, poništena odluka ne znači da SEC mora odobriti aplikaciju Grayscale; samo mora pružiti racionalno objašnjenje zašto ne dopušta spot ETF-ove, ali smatra da su fondovi temeljeni na terminskim ugovorima u redu.

Agencija se može i žaliti, a rok za to je do sredine listopada. Njegove namjere ostaju nejasne. “Nalazimo se u neistraženim vodama”, kaže Greg Xethalis, glavni savjetnik i glavni službenik za usklađenost Multicoin Capitala, koji je radio na početnoj aplikaciji za Winklevoss ETF. “Ne postoji proceduralni položaj, ili koliko ja znam, bilo kakva povijest kao presedan za ovu situaciju.”

Grayscale ne čeka da istekne žalbeni rok. Poslao je pismo SEC-u prošlog tjedna tražeći od agencije da odmah krene prema uvrštavanju GBTC-a kao ETF-a, tvrdeći da je rok za odbijanje prijave istekao. SEC obično ima 240 dana da prihvati ili odbije zahtjev, razdoblje koje bi istjecalo sredinom 2022. “Ne mislimo da postoji drugi razlog da komisija uskrati pretvaranje GBTC-a u spot Bitcoin ETF”, kaže Glavni pravni službenik Grayscale Craig Salm, sugerirajući da bi agencija pružila dodatna obrazloženja u svom odbijanju. Ipak, Grayscale se nalazi u zastoju dok ne istekne rok za žalbu, a regulator bi također mogao pružiti drugo objašnjenje za odbijanje zahtjeva—ili, u nuklearnoj opciji, opozvati mogućnost trgovanja budućim ETF-ovima—iako se obje taktike čine malo vjerojatnim.

Sat je u ovom slučaju vrlo važan. David Martin, voditelj institucionalne pokrivenosti u kripto prime brokeru FalconX, rekao je da čak i ako bi ulagači vjerovali da mogu zaraditi 17% dobiti od dugog GBTC-a, možda se ne bi isplatilo ako je potrebno više od nekoliko mjeseci. Osim toga, s obzirom na neizvjesnost oko GBTC prijave, nejasno je hoće li restrukturirani fond moći izaći na tržište prije niza novih ETF-ova koji su se prijavili za pokretanje. Takva situacija mogla bi izazvati haos s GBTC popustom.

Biti prvi vrijedi mnogo u svijetu kripto ETF-a. Proshares je pokrenuo prvi bitcoin futures ETF u studenom 2021. i dominira s više od 90% tržišta unatoč tome što su slični proizvodi počeli djelovati nedugo nakon toga. “Biti prvi je važno, a likvidnost rađa likvidnost,” rekao je izvršni direktor ProsSharesa Michael Sapir o uspjehu svoje tvrtke na tržištu.

Možda će ga Grayscale veličina zaštititi—na kraju krajeva, još uvijek sadrži bitcoine u vrijednosti od 16,2 milijarde dolara koji ne mogu napustiti ovaj kripto hotel California dok otkupi ne postanu dostupni. “Nemojte podcijeniti moć položaja”, kaže Hector McNeil, suizvršni direktor i osnivač HANetf-a sa sjedištem u Londonu, koji pomaže upraviteljima imovine u stvaranju fondova kojima se trguje na burzi. (Grayscale sponzorira jedan takav ETF koji nudi izloženost kompanijama kojima se javno trguje u industriju digitalne imovine kao što je Coinbase i više tvrtki za rudarenje bitcoina.) Dodatno, Grayscale bi mogao izabrati poduzimanje daljnjih sudskih postupaka.

Postoje barem neki ljudi unutar SEC-a koji misle da je krajnje vrijeme da regulator odobri ETF, prva među njima povjerenica Hester Peirce, republikanka koja je u industriji poznata kao ‘Crypto Mom’ i koja se protivila mnogim odbijanjima . “Mislim da svatko tko ima posla sa SEC-om u vezi s proizvodima kojima se trguje na burzi bitcoina vjerojatno lupa glavom o zid, jer svaki put kad uđu vratnice se pomaknu”, rekao je Peirce Forbes u srpnju. “Standardi koji se ovdje koriste razlikuju se od standarda koji se koriste za slične proizvode i stvarno je teško ne vidjeti ovo kao stvar specifičnu za bitcoin spot.”

Međutim, sve dok se GBTC ne uspije pretvoriti u ETF, ulagači igraju napetu igru ​​čekanja držeći snižene kupone za vodeću kriptovalutu i nadajući se da će prije dugo moći unovčiti svoje dobitke.

VIŠE IZ FORBSA

VIŠE IZ FORBSANajplaćeniji igrači NFL lige 2023Po Brett KnightVIŠE IZ FORBSADva kuhara poslužuju tržišne dobitke male kapitalizacijePo Sergej KlebnikovVIŠE IZ FORBSADok Google navršava 25 godina, suočava se s najvećim tehnološkim antimonopolskim suđenjem jedne generacijePo Richard NievaVIŠE IZ FORBSAAndreessen Horowitz i drugi uložili su 200 milijuna dolara u Startup Health IQ. Sada je bankrotPo Katie JenningsVIŠE IZ FORBSAKriminalci navodno koriste Appleove AirTagove za praćenje ilegalnog oružjaPo Thomas Brewster