&emoji=&slug=kriptovijesti&button_colour=b532ed&font_colour=ffffff&font_family=Poppins&outline_colour=ffffff&coffee_colour=FFDD00)
Institucije su naučile živjeti s volatilnošću Bitcoina jer je volatilnost mjerljiva i, za mnoge strategije, upravljiva. Ono što još uvijek koči velike alokacije je rizik pomicanja tržišta tijekom ulaska ili izlaska.
Fond se može zaštititi od promjena cijena opcijama ili terminskim ugovorima, ali ne može zaštititi troškove guranja kroz tanku knjigu narudžbi, širenja raspona i pretvaranja rebalansa u vidljivo proklizavanje.
Zato je likvidnost važnija nego što većina naslova priznaje. Likvidnost nije isto što i obujam i puno je više od običnog osjećaja da je tržište “zdravo”.
U što je moguće kraćim riječima, likvidnost je sposobnost tržišta da apsorbira trgovine po predvidljivim troškovima.
Jedini način da ga jasno shvatimo je da ga tretiramo kao hrpu mjerljivih slojeva: knjige spot naloga, pozicioniranje izvedenica, trgovanje ETF-om i stvaranje/otkupljanje te tračnice stablecoina koje premještaju gotovinu i kolateral preko platformi.
Počnite s mjestom: širine, dubina i brzina punjenja knjiga
Prvi sloj je izvedba na licu mjesta. Broj koji je najlakše navesti je raspon ponude i potražnje, jaz između najbolje kupovne i prodajne cijene. Iako je rašir koristan, može ostati čvrst čak i kada je knjiga iza njega tanka. Dubina je informativnija jer pokazuje koliko je veličina dostupno blizu trenutne cijene, a ne samo na jednoj razini.
Kaikovo istraživanje često koristi dubinu tržišta od 1%, što znači da je ukupna likvidnost kupnje i prodaje unutar 1% srednje cijene, kao praktičan način za procjenu koliko tržište može apsorbirati prije nego što se cijena značajno pomakne.
Kada dubina od 1% padne, ista veličina trgovine obično uzrokuje veće pomake cijena, a troškovi izvršenja postaju mnogo manje predvidljivi. Kaiko je također upozorio na koncentraciju likvidnosti i na to kako se dubina može smanjiti na svim mjestima čak i kada ukupni volumen izgleda jak.
Drugi važan dio je punjenje. Dubina nije statična i knjige mogu izgledati dobro dok ne dobiju veliku narudžbu. Ono što razdvaja otporna tržišta od onih krhkih je koliko se brzo likvidnost vraća nakon zamaha. Zbog toga pomaže pratiti iste metrike tijekom vremena umjesto oslanjanja na jednu snimku.
Likvidnost se mijenja po satu, a to je važnije nego što podrazumijeva 24/7
Kripto trguje cijeli dan, ali institucionalna likvidnost nije jednako dostupna svaki sat. Dubina i rasponi mogu varirati ovisno o sesiji, s primjetnim razlikama između razdoblja visokog sudjelovanja i razdoblja u kojima kreatori tržišta i veći igrači kotiraju manje agresivno.
Izvješće tvrtke Amberdata o vremenskim obrascima dubine tržišta pokazuje kako unutardnevni i tjedni ritmovi utječu na to koliko je likvidnosti dostupno u različito vrijeme. To znači da tržište može izgledati likvidno tijekom preklapajućih radnih sati i osjetno tanje u drugim vremenima, a to utječe na to koliko daleko se cijena može pomaknuti za određenu veličinu trgovine.
CryptoSlate iznio je ovu točku u svojoj knjizi narudžbi izvještavajući o okruglim brojčanim razinama, napominjući da tanja agregirana dubina može učiniti tržišta osjetljivijima u blizini široko promatranih cijena. Jedan primjer referirao se na pad od otprilike 30% u agregiranoj dubini od 2% u odnosu na prethodne vrhunce, uokvirujući problem kao mehaničku krhkost, a ne kao cijenu.
Ovo je vrsta studije slučaja koja je korisna jer pokazuje da likvidnost ovisi o riziku izvršenja više nego o narativnim zahtjevima.
Derivati i ETF-ovi mogu prenijeti stres na mjesto ili ga smanjiti
Nakon što se spot knjige prorijede, izvedenice počinju biti važnije jer prisilni tokovi postaju razorniji. Perpetual swapovi i futures mogu koncentrirati polugu. Kada stope financiranja porastu ili terminska baza postane rastegnuta, to često znači da je pozicioniranje prenatrpano i osjetljivije na kretanje cijena.
Ako se tržište zatim pretvori u likvidacije, te se likvidacije izvršavaju kao tržišni nalozi. Kada je likvidnost slaba, to povećava klizanje i mogućnost oštrih jazova.
ETF-ovi su važni iz drugog razloga. Oni stvaraju drugo mjesto za likvidnost: sekundarno tržište na kojem se trguje dionicama i primarno tržište na kojem ovlašteni sudionici stvaraju i otkupljuju dionice. U normalnim uvjetima, stvaranje i otkupi pomažu ETF-u da bude blizu vrijednosti svojih udjela.
Za Bitcoin, jaka likvidnost sekundarnog tržišta može omogućiti nekim investitorima da prilagode izloženost bez da odmah proguraju knjige promptnih razmjena.
S druge strane, veliki jednosmjerni tokovi koji rezultiraju velikim stvaranjem ili otkupom mogu gurnuti aktivnost natrag na temeljno tržište, posebno ako je likvidnost manja na mjestima koja sudionici koriste za izvor ili zaštitu.
Zanemarena pruga: stabilni novčići i mjesto gdje se gotovina može brzo kretati
Posljednji sloj je mobilnost gotovine. Institucije trebaju više od same BTC likvidnosti; trebaju pouzdanu gotovinu i kolateralne tračnice koje se mogu kretati između mjesta održavanja i sjediti unutar sustava margina. Stablecoini su u središtu toga jer se veliki udio promptnih aktivnosti i aktivnosti izvedenica još uvijek usmjerava kroz parove stablecoina i kolaterale stablecoina.
Tržište je već upoznato s učinkom trgovanja stablecoinom na burzama na formiranje cijene. Regulirane tračnice i likvidnost vođena stablecoinom postaju sve važniji u oblikovanju načina na koji funkcioniraju kripto tržišta, zbog čega je likvidnost djelomično oblikovana politikom, a ne isključivo tržišnom.
Ovo je važno jer likvidnost može biti velika na mjestima koja neke institucije ne mogu koristiti, a manja na mjestima koja mogu. Rezultat je tržište koje izgleda duboko agregatno, ali još uvijek proizvodi veće troškove izvršenja za određene sudionike.
Mjerenje likvidnosti bez nagađanja
Da bismo vidjeli poboljšava li se likvidnost ili opada, moramo se usredotočiti na nekoliko metrika.
Dubina od 1% na glavnim mjestima, uparena s najvećim rasponima knjiga i standardiziranim klizanjem očitanim na fiksnim veličinama, može vam reći raste li ili opada likvidnost iz tjedna u tjedan.
Perp financiranje i futures osnova mogu djelovati kao provjera temperature pozicioniranja. Kada poluga postane skupa i pretrpana, uvjeti tanke točke postaju opasniji jer prisilni tokovi mogu pomaknuti cijene dalje.
Pratite likvidnost sekundarnog tržišta ETF-a pomoću jednostavnih unosa kao što su rasponi dionica i obujam trgovanja, a zatim provjerite stvaranje i otkupljivanje ako su ti podaci dostupni.
Konačno, promatrajte likvidnost stablecoina i gdje se koncentrira na mjestima održavanja, jer je mobilnost gotovine preduvjet za pouzdano izvršenje, osobito kada se tržišta brzo kreću.
Ako se ti slojevi zajedno poboljšaju, tržište postaje lakše trgovati veličinom bez pretvaranja tokova u cjenovne događaje. Ako zajedno oslabe, institucije će možda i dalje kupovati Bitcoine, ali će to činiti opreznije, oslanjat će se na omote i ograde i tretirati slabe sate kao veći rizik za izvršenje.
 &emoji=&slug=kriptovijesti&button_colour=b532ed&font_colour=ffffff&font_family=Comic&outline_colour=ffffff&coffee_colour=FFDD00)
