Ethereum Classic Trust: problem koncentracije vlasništva (ETCG)

Pokrio sam Grayscaleov Ethereum Classic Trust (ETCG) nekoliko puta u prošlosti, a posljednji put početkom ožujka. Moj opći osjećaj o ETCG-u je da dok ne dođe do značajnog rasta aktivnosti na Ethereum Classic (ETC-USD)) blockchain, vjerojatno je najbolje izbjeći ogromnu arbitražu NAV-a koja je vidljiva po trenutnom popustu od 62% na osnovna ETC udjela fonda. Neću tući mrtvog konja u ovom članku, ali ću istražiti neke moguće ishode na temelju vijesti da je glavni izvršni direktor Digital Currency Group Barry Silbert nedavno prodao dio svog ETCG holdinga.

Prodaja povezanih strana

U nedavnoj prijavi SEC-u, Barry Silbert otkrio je prodaju 119.320 dionica ETCG-a. U vrijeme te prodaje, tržišna vrijednost distribucije bila je nešto više od 755 tisuća dolara. Ovo je vrijedno vijesti jer je Silbert izvršni direktor matične tvrtke Grayscale Grupa digitalnih valuta. Silbert je također direktor za Ethereum Classic Trust i ima 10% udjela u zakladi. Likvidirane dionice ETCG-a predstavljaju nešto manje od 1% od 13.993.800 dionica u opticaju.

Uz ovu prodaju, Grayscale je također objavio svoj najnoviji 10-Q za trust u petak ujutro. Kompanija je objavila smanjenje udjela povezanih stranaka s 3.258.770 dionica na kraju prosinca na 3.122.214 dionica na kraju ožujka. Budući da je to razdoblje prethodilo objavljenoj distribuciji Silberta, vjerujem da možemo razumno pretpostaviti da su udjeli povezanih strana zapravo sada smanjeni na 3.002.894. To je godišnje smanjenje udjela od gotovo 8%.

Zanimljivo, ETCG zapravo nije jedini Grayscale fond koji doživljava prodaju povezanih strana. Grayscale je u petak ujutro objavio ažurirane 10-Q-ove za svih osam pojedinačnih trustova imovine tvrtke. To je zapravo Grayscale’s Ethereum Trust (OTCQX:ETHE) koji je doživio najveće smanjenje udjela povezanih strana unatrag do prethodnih prijava:

Kliknite za povećanje

Izvor: Grayscale

Mislim da postoji nekoliko načina za promatranje ovoga. S izuzetkom Bitcoin (BTC-USD) povjerenja, većina preostalih sredstava koja su bila uglavnom netaknuta mnogo su manja i daleko nelikvidnija:

Kliknite za povećanje

Izvor: Grayscale

Nadalje, povezane osobe posjeduju puno manji udio udjela u fondovima koji su najviše prodani, što vjerojatno ukazuje na to da ti fondovi imaju snažniju ponudu na otvorenom tržištu. Opet, GBTC je ovdje bio izuzetak i pretpostavljam da je to zbog tužbe s SEC-om. Što se tiče dionica ETCG-a, povezane strane posjeduju tako velik postotak dionica u opticaju da je vjerojatno vrlo teško distribuirati veći postotak tih udjela bez daljnjeg potpunog smanjivanja diskonta NAV-a.

Dok većina tih fondova trguje s popustima između 25% i 50%, ETCG je na začelju sa 62%. Moje je mišljenje da popust ima više veze s koncentracijom vlasništva nego sa samom mrežom Ethereum Classic. Ali čak i ako to uzmemo u obzir, razina aktivnosti na lancu ne opravdava čežnju ETCG za arbom.

Ethereum Classic još uvijek nema rast aktivnosti

Ponovit ću da nemam interesa tući mrtvog konja u ovom članku. Da bismo brzo pružili neki kontekst o razini aktivnosti koja se događa na Ethereum Classic blockchainu, ništa se značajnije nije promijenilo od mog zadnjeg članka u ožujku:

Srednja brzina raspršivanja još uvijek je na višim razinama od kolovoza, ali niža za oko 50% od najvišeg stupnja nakon “Spajanja”.

Osim toga, dnevno aktivne adrese upravo su 29. travnja pale na novu dvogodišnju najnižu razinu od 16,9 tisuća.

Sažetak

Postoji više načina gledanja na ETCG. S jedne strane, to je jednostavna oklada na mrežnu korisnost i usvajanje Ethereum Classica. Danas to osobno ne smatram dobrom okladom. Drugi način gledanja na ETCG je arbitraža likvidacijske vrijednosti. Što znači, ako Grayscale naposljetku krene u potpunu likvidaciju fonda i raspodjelu prihoda vlasnicima ETCG-a, ETCG postaje vrlo atraktivan jer bi novčani povrat na tu distribuciju bio puno veći od trenutne tržišne vrijednosti dionica. Naravno, pod uvjetom da na tržištu postoji potražnja za Grayscale ETC prodajom.

Isto tako, ako Grayscale dobije slučaj kod SEC-a i može započeti s prijenosom dodatnih sredstava u ETF-ove, mehanizam otkupa trebao bi moći zatvoriti NAV popust i u tim fondovima. Ali ako je to vjerojatna mogućnost, po mom mišljenju je dvojbeno da bi Barry Silbert i druge povezane strane prodavale dionice s popustom od 62% osim ako očajnički žele novac – što svakako postoji. Kao što sam rekao u svom prošlom članku, mogu suosjećati s mentalitetom “kodeks je zakon” pristalica ETC-a. Ali bez porasta organske potražnje za ETC-om, mislim da nema priče za ETCG arb igre. S obzirom na to koliko je ETCG-a u vlasništvu povezanih stranaka i očitu motivaciju tih stranaka za prodaju, vjerojatno bih se izvukao iz ETCG-a da ga držim.

Napomena urednika: Ovaj članak govori o jednom ili više vrijednosnih papira kojima se ne trguje na glavnoj američkoj burzi. Imajte na umu rizike povezane s ovim dionicama.