Dionice Coinbase (NASDAQ:COIN): potencijalni pad naprijed unatoč kripto reliju

Coinbase (NASDAQ: KOVANICA) zalihe su se gotovo udvostručile od godine do danas. Oporavak COIN-a djelomično se može pripisati ukupnom oporavku tržišta, ali što je najvažnije, to je zbog toga što su kriptovalute ostvarile znatne dobitke tijekom ovog razdoblja.

Ipak, Coinbaseov investicijski slučaj ostaje neproziran, s višestrukim neizvjesnostima povezanim s njegovim poslovnim modelom. Nadalje, tvrtka teško kontrolira troškove, što, u kombinaciji s apsurdnim razinama naknada temeljenih na dionicama, čini prilično teškim stvaranje vrijednosti za dioničare. Istovremeno, čini se da su dionice precijenjene u odnosu na cikličku prirodu Coinbasea. Sukladno tome, ja sam medvjed nastrojen prema dionici.

Što povećava dionice COIN-a?

Trenutačno dva čimbenika pokreću dionice Coinbasea naviše, a to su više cijene kriptovaluta i rastuće kamatne stope. Razbijmo ih!

Kripto skup

Nedavni porast koji su kriptovalute doživjele nedvojbeno ide u korist Coinbaseu, budući da se veći volumen transakcija i više cijene kriptovaluta izravno prevode u veće prihode za tvrtku. To bi moglo signalizirati veliki napredak u odnosu na fiskalnu 2022., kada je tvrtka izvijestila o 57% nižim neto prihodima kao rezultat pada cijena kriptovalute i količine transakcija u usporedbi s ludnicom koja je trajala u fiskalnoj 2021. godini.

Uz veće prihode, rastuće cijene kriptovaluta također pridonose rastu Coinbaseove baze imovine. Osim imovine klijenata i skrbničkih fondova, koji su krajem 2022. procijenjeni na približno 80 milijardi dolara, Coinbase također drži vlastite kriptovalute na strani imovine svoje bilance. Nažalost, 2022. godine pad cijena kripto valuta uzrokovao je pad vrijednosti Coinbaseove vlastite kripto imovine za 56% na 424,4 milijuna dolara. Međutim, s nedavnim skokom cijena kriptovalute, očekuje se da će se baza imovine i likvidnost tvrtke znatno poboljšati ove godine.

Rastuće kamatne stope

Isto tako, investitori u Coinbase postaju sve sigurniji zbog rastućih kamata, što tvrtki omogućuje da bilježi veće prihode od kamata. To je moguće na dva načina — prvo, kroz sudjelovanje tvrtke u ekosustavu USDC (digitalni stablecoin), što Coinbaseu omogućuje dijeljenje bilo kojeg prihoda generiranog iz USDC rezervi, i drugo, generiranjem većih kamata na fiat stanja kupaca. Unatoč padu zbog pada cijena kriptovalute, Coinbase je uspio ostvariti ogroman rast prihoda od kamata od 79% u odnosu na tromjesečje u četvrtom kvartalu na 182 milijuna dolara. Očekuje se da će se ovaj trend nastaviti zbog daljnjeg povećanja kamatnih stopa.

Zašto dionice Coinbase imaju značajan potencijal pada?

Unatoč nedavnom entuzijazmu oko Coinbasea, dionice bi mogle imati značajan potencijal pada iz dva razloga. Ti razlozi su nemogućnost tvrtke da kontrolira svoje troškove, što će rezultirati kontinuiranim gubicima i razvodnjavanjem, kao i skupa procjena vrijednosti dionica. Pogledajmo dublje.

Kontinuirani gubici ispred

Jedan od najvećih izazova s ​​kojima se suočava Coinbase je stalna borba tvrtke za stvaranje dobiti zbog kombinacije pada prihoda i povećanja troškova.

Iako rastuće cijene kriptovaluta mogu povoljno utjecati na prihode tvrtke, cijene kriptovaluta i dalje su znatno niže nego u prvoj polovici 2022. (u prosjeku). Istodobno, iako prihod od kamata brzo raste, to je samo djelić ukupnih prihoda (nešto više od 10% u fiskalnoj 2022.). Stoga će Coinbase i dalje izvijestiti o padu prihoda u prvom tromjesečju 2023., za koji analitičari procjenjuju da će iznositi oko 44% na 652 milijuna dolara.

Nadalje, već znamo da će prvo tromjesečje biti još jedno tromjesečje koje gubi novac za Coinbase, budući da je uprava već odredila apsurdne troškove za tromjesečje. Tvrtka očekuje troškove istraživanja i razvoja te opće i administrativne troškove od 625 do 675 milijuna dolara, troškove prodaje i marketinga od 60 do 70 milijuna dolara te troškove restrukturiranja od oko 150 milijuna dolara. Stoga bi gubici lako trebali premašiti 200 milijuna dolara samo u prvom tromjesečju kada se uzmu u obzir gore navedene procjene prihoda.

Kontinuirani gubici i nedostatak plana za stvaranje održivog profita nastavit će pogoršavati vrijednost dioničara kako tvrtka crpi svoje novčane rezerve (gotovina se smanjila za 47% u fiskalnoj 2022. na 9,4 milijarde USD) i razvodnjava dioničare (broj dionica porastao je za 16% od IPO). Potonjem bi posebno trebale pridonijeti previsoke naknade temeljene na dionicama.

Pricy procjena

Drugi medvjeđi katalizator kojeg Coinbase drži je procjena cijene dionice. Coinbase je vrlo ciklična tvrtka i treba je cijeniti kao jednu. Iako postoji potencijal za značajnu zaradu ako cijene kriptovaluta porastu, postoji i mogućnost trajnih gubitaka ako cijene ostanu stagnirati ili nastave padati.

Da bih procijenio ovaj rizik, ne bih cijenio dionicu više od 1x ili 2x prodaje, što implicira znatan negativan potencijal u odnosu na trenutnu višestruku prodaju od 4,7x. To je osobito slučaj s obzirom na sveukupni nedostatak kontrole troškova u tvrtki i neadekvatnu zaštitu dioničkog kapitala od strane uprave.

Je li COIN dionica kupnja, prema analitičarima?

Iako nije tako medvjeđi, Wall Street nije optimističan u pogledu COIN-a. Dionice Coinbase trenutno imaju konsenzusnu ocjenu držanja na temelju sedam kupnji, sedam zadržavanja i pet prodaja dodijeljenih u posljednja tri mjeseca. Na 65,93 USD, prosječna prognoza dionica Coinbasea implicira potencijal rasta od 2,3%.

Za ponijeti

Coinbase trenutačno uživa u nekoliko snažnih vjetrova, uključujući rastuće cijene kriptovalute i rastuće kamatne stope, što će vjerojatno rezultirati relativno boljim rezultatima ove godine u usporedbi s fiskalnom 2022. Unatoč tome, s cijenama kriptovalute koje ostaju ispod razdoblja iz prethodne godine i smjernicama uprave ukazujući na velike troškove u prvom tromjesečju, Coinbase će i dalje bilježiti značajne gubitke u svom nadolazećem izvješću i vjerojatno tijekom 2023.

Budući da će tvrtka trebati prikupiti više gotovine kako bi održala svoje povećanje potrošnje, što će vjerojatno uključivati ​​daljnje razvodnjavanje, dionički kapital će se nastaviti pogoršavati. Budući da se čini da procjena dionice ne odražava adekvatno te rizike, ja sam medvjed o dionici.

Razotkrivanje