Ethereum pobjeđuje, ali njegovi vlasnici tokena gube vjeru.

Davatelj, a ne uzimatelj

Hoffmanov argument je arhitektonski. Ethereum je, tvrdi on, osmišljen kako bi se maksimizirala vrijednost za aplikacije, mreže sloja 2 i protokole stablecoina izgrađene na njemu, a ne za vlasnike ETH-a.

“Ethereum je Davatelj, a ne Uzimač”, napisao je. “Opskrbljuje L2 s najsigurnijim blok prostorom na svijetu, po cijeni. Tokenizira imovinu cijelog svijeta, po cijeni. Osigurava milijarde dolara u DeFi-ju, po cijeni. Ethereum ne uzima oznake za sve što radi.”

Posljedica je, tvrdi on, da uspjeh Ethereuma kao infrastrukture može učvrstiti druge oblike novca, a ne sam ETH. On ukazuje na stabilne kovanice kao Prilog A. Ethereum je ugostio 3 milijarde dolara stabilnih kovanica u 2020. U trenutku kada je on pisao, ta brojka iznosi 163 milijarde dolara, što je povećanje od 54 puta. Ogromna većina te vrijednosti denominirana je u dolarima, a ne u ETH.

“Korisnost koju Ethereum pruža pomaže u povećanju monetarne mreže svega što je novac”, napisao je Hoffman, napominjući da američka vlada sada vidi Ethereumovu stabilnu infrastrukturu kao alat za širenje hegemonije dolara.

“Arhitektonski gledano, ETH nije prioritet u Ethereumu i ovo je značajka, a ne greška”, dodao je. “ETH postaje novac samo ako Ethereum pobijedi u borbi u kojoj se arhitektonski odbija boriti.”

Pobijanje

Ne prihvaćaju svi da su mreža i token tako jasno odvojivi. Joseph Chalom, izvršni direktor SharpLinka, najveće Ethereum rizničke tvrtke, i bivši direktor digitalne imovine BlackRocka koji je proveo dva desetljeća u fintechu i institucionalnoj strategiji, ponudio je konkurentsko štivo o X-u ovog tjedna.

“Nema Ethereuma bez ETH”, napisao je Chalom. “Imovina i mreža su neodvojivi.”

Chalom je tvrdio da današnji kritičari Ethereuma ponavljaju pogrešku koju su napravili skeptici Amazona u ranim 2000-ima: fiksiranje na kratkoročne metrike dok nedostaje izgradnja temeljne infrastrukture. “TAM nije kripto trgovanje”, napisao je. “To je cijeli globalni financijski sustav. Intrinzična vrijednost ETH-a povezana je s širenjem mreže.”

SharpLink je uložio milijarde u ETH i nedavno je najavio DeFi fond od 125 milijuna dolara uz Galaxy Digital. Chalom je stav svoje tvrtke uobličio kao izravan odgovor na priču o kapitulaciji.

“U gotovo svakom tržišnom ciklusu, trenuci kada maloprodaja kapitulira i kada je raspoloženje najniže su kada disciplinirani kapital iskoristi priliku”, napisao je.

Nesigurnost temelja

Rasprava se odvija u široj pozadini neizvjesnosti u Zakladi Ethereum. Nekoliko viših rukovoditelja nedavno je napustilo organizaciju uz minimalna objašnjenja.

Suosnivač Ethereuma Vitalk Buterin tvrdio je na X da odlasci odražavaju strategiju, a ne disfunkciju.

“Ljudi velikog tehničkog talenta, javnog poštovanja i čak usklađenosti s misijom koja je izvan EF-a zapravo su neophodni ako želimo da važni zadaci mogu privući vanjski kapital”, napisao je.

Što se tiče osobnog uvjerenja, dodao je da gotovo 90% njegove neto vrijednosti ostaje u ETH-u.

Dankrad Feist, bivši istraživač EF-a, tvrdio je na X da je problem strukturalni. EF kontrolira “manje od 0,1% cjelokupnog ETH-a,” ne prima ulog ili prihod od naknada i nema izravni ekonomski udio u Ethereumovim tržišnim performansama.

“Način da spasimo Ethereum je da zajednica stvori organizaciju koja je ekonomski usklađena s Ethereumom i koja mu je odgovorna”, napisao je Feist.

Što dolazi sljedeće

U svakom slučaju, rasprava je razjasnila nešto o čemu je zajednica godinama raspravljala u mutnijim terminima: put Ethereuma do relevantnosti kao infrastrukture je uglavnom riješen. Njegov put do relevantnosti kao monetarne imovine nije. To su dva različita argumenta i zahtijevaju dva različita odgovora.

Može li Ethereum pronaći novu priču koja objašnjava i njegovu arhitektonsku velikodušnost i potrebu njegovog tokena da uhvati vrijednost, pitanje je na koje njegova zajednica sada mora odgovoriti.