Je li digitalno kreditiranje podržano Bitcoinom mrtvo nakon pada MicroStrategy STRC?

Digitalni kredit se ovaj tjedan suočio sa svojim prvim pravim testom otpornosti na stres, jer su povlaštene STRC dionice MicroStrategyja pale, što je natjeralo kritičare da proglase klasu imovine podržanu Bitcoinom mrtvom.

Sam Bitcoin (BTC) već je mnogo puta prošao kroz iste osmrtnice. Podaci u lancu sada govore drugačiju priču, s mrežnom aktivnošću koja se penje na višegodišnje vrhunce čak i dok cijena klizi.

Što digitalni kredit zapravo znači

Digitalni kredit mlada je klasa vrijednosnih papira koji generiraju prihod i potpomognuti Bitcoinom. Tvrtke koje drže velike rezerve bitcoina izdaju strukturirane proizvode kao što su povlašteni kapital i konvertibilne obveznice.

Oni koriste prihod za kupnju više Bitcoina. Cilj je jednostavan. Dugoročna aprecijacija BTC-a trebala bi nadmašiti dividende i kamate koje ti proizvodi duguju.

Strategy, bivši MicroStrategy, izgradio je najjasniji primjer sa svojim STRC povlaštenim dionicama. STRC ima nominalnu vrijednost od 100 USD i plaća visok, varijabilni prinos od blizu 12% godišnje.

Kada se dionice trguju po nominalnoj vrijednosti ili iznad nje, Strategy izdaje više dionica i usmjerava novac u Bitcoin. Taj mehanizam pretvara STRC potražnju u BTC u bilanci.

Strategija uokviruje cijeli niz jednostavnim pojmovima. Naziva bitcoin digitalnim kapitalom, STRC digitalnim kreditom, a svoje obične dionice digitalnim kapitalom. Predstavljanje je privuklo ulagače usmjerene na prihode koji traže izloženost Bitcoinu bez držanja novčića.

Oni zarađuju stabilan prinos dok strategija nosi rizik cijene.

Konvertibilne novčanice i drugi povlašteni zapisi slijede istu logiku. Svatko posuđuje uz buduće dobitke od Bitcoina kako bi danas kupio više BTC-a.

Od 2025. do 2026. ta su vozila postala glavni izvor nove potražnje za Bitcoinima. Kupnja povezana sa STRC-om financirala je daleko više bitcoina nego spot ETF-ovi u istom razdoblju.

Prvi pravi stres test

Kritičari su ovaj tjedan digitalno kreditiranje proglasili mrtvim, a dio kritika je pao. STRC se reklamirao kao način manje volatilnosti za zadržavanje izloženosti Bitcoina.

Umjesto toga, prekršio je par. Povlaštene dionice pale su na unutardnevni minimum blizu 82 USD, otprilike 18% ispod 100 USD.

Nekoliko pritisaka udari odjednom. Klasa imovine stara je manje od godinu dana, a STRC pozicije s polugom se opuštaju dok Bitcoin čini dno. Kapital se također natječe s uvrštenjima AI-a i pretrpanim IPO-om.

Šire tržište odražava tu napetost. Ukupna vrijednost zaključana u Decentraliziranim financijama (DeFi) pala je s oko 170 milijardi USD u listopadu 2025. na gotovo 72 milijarde USD sada.

To označava pad od više od 55% i signalizira široki bijeg od rizika. Prodajni pritisak na STRC nije se dogodio izolirano. Struktura se hranila i sama sobom. Budući da STRC trguje ispod nominalne vrijednosti, Strategy je pauzirao nove prodaje dionica kroz svoj tržišni program.

To ograničava njegovu sposobnost da nastavi kupovati Bitcoin, motor koji stoji iza modela. Veća varijabilna dividenda, namijenjena obrani nominalne vrijednosti, sada se čita kao signal za nevolju, a ne kao nagrada.

Rivalske riznice s višim prinosima također su odvukle kapital. Zajedno te sile objašnjavaju zašto su kritičari posegnuli za riječju mrtvi. Ipak, smrtni poziv izgleda prerano. Analitičar @therationalroot tvrdi da je neuspjeh ovdje vrlo malo vjerojatan.

Strategija ima dovoljno novca za pokrivanje dividendi za najmanje sedam mjeseci. Njegove Bitcoin rezerve mogle bi financirati ta ista plaćanja desetljećima.

Tržište se ipak trgnulo na jedan potez. Krajem svibnja Strategy je po prvi put prodao malu seriju bitcoina za financiranje distribucije STRC-a. Prodaja je bila mala u usporedbi s ukupnim udjelom. Ipak, to je potaknulo strah da će se model saviti kada Bitcoin snažno padne.

Ovo ostaje prvi pravi pad za klasu imovine staru jedva godinu dana. Bitcoin je tu istu mrtvu oznaku nosio kroz svako duboko medvjeđe tržište i svaki se put vratio.

Bitcoinova mreža priča suprotnu priču

Dok digitalni kredit podnosi svoje udarce, Bitcoin mreža izgleda sve samo ne mrtva. CryptoQuantov indeks mrežne aktivnosti probio se iznad svog trenda prvi put od sredine 2024.

Popeo se od siječnja 2026. i zadržao se iznad trenda od kraja ožujka. To stvara jasnu divergenciju, pri čemu aktivnost raste dok cijena pada.

Indeks mjeri koliko se lanac koristi, od količine transakcije do aktivnosti adrese. Očitavanje gornjeg trenda ukazuje na stvarno širenje, a ne na tihu mrežu.

Dnevni broj transakcija i prosječne transakcije po bloku blizu su rekordnih vrijednosti. Kvaka je u detaljima.

Transakcije ispod 0,01 BTC sada čine oko 80% dnevne aktivnosti, što je porast u odnosu na ispod 50% u 2023. Veliki dio porasta dolazi od upotrebe OP_RETURN vezane uz runske i ordinalne natpise.

OP_RETURN omogućuje korisnicima prilaganje malih podataka transakciji, na što se projekti tokena i natpisa uvelike oslanjaju. One stvaraju velike količine transakcija male vrijednosti, a ne velike ekonomske transfere.

Ta je razlika važna za način na koji se val očitava. Zauzet lanac nije isto što i lanac koji prenosi veću vrijednost.

Mempool je porastao na najveći broj transakcija od kraja veljače 2025. Zagušenje je uglavnom u skupinama s niskim naknadama.

Održiva nefinancijska aktivnost mogla bi s vremenom povećati naknade za ekonomske transakcije. Unatoč tome, signal jezgre stoji, a lanac je prometniji nego što je bio godinama. Michael Saylor iznio je slične argumente o otpornoj potražnji.

Puls, a ne hvalospjev

Bitcoinom se trguje blizu 62 400 dolara, što je pad od oko 3% na dan i daleko od svojih najviših vrijednosti. I digitalni kredit i Bitcoin mreža već su otpisani.

Vrijeme priča svoju priču. Sumnje u digitalne kredite postale su glasnije upravo kada su povlaštene dionice Strategyja pale ispod nominalne vrijednosti.

Brojevi na lancu suprotstavljaju se toj tami. Ovako aktivna mreža rijetko se uklapa u sliku imovine koja umire. Taj jaz između cijene i korištenja glavna je napetost koju treba promatrati. Pad cijena i rastuća aktivnost rijetko su dugo zajedno.

Podaci sugeriraju da oboje još uvijek imaju puls. Označava li ovaj trenutak dno ili upozorenje odlučit će hoće li STRC vratiti vrijednost i nastaviti li se mrežna aktivnost penjati.

Pročitajte izvornu priču Je li digitalno kreditiranje podržano Bitcoinom mrtvo nakon pada MicroStrategy STRC? Jakub Dziadkowiec na beincrypto.com