Kako izgraditi usklađenu kripto razmjenu nakon tužbe SEC-a za Coinbase

Stekao sam reputaciju skeptika u pogledu pravne ispravnosti prodaje tokena kriptovalute u Sjedinjenim Državama. O tome sam dosta pisao, posebno 2017. godine kada sam bio na magisteriju prava i samim tim imao više slobodnog vremena i širine da kažem što želim.

Štoviše, obnašao sam ovu poziciju kada je bila nepopularna i neočigledna, za razliku od nedavne skupine kripto kritičara poput bivšeg vladinog odvjetnika Johna Reeda Starka (koji izgleda beskrajno rado udara u industriju dok je u padu). Pogledajte, na primjer, 9. srpnja 2014., kada smo moj prijatelj Tim Swanson i ja citirani u članku CoinTelegrapha, “Ublažavanje pravnih rizika izdavanja vrijednosnih papira na Cryptoledgeru”, kada sam rekao da “[Virtually] nitko ovo nije napravio kako treba. Do danas nisam vidio ni jednu kripto-sigurnosnu hartiju koja je pravilno strukturirana.”

Preston Byrne je odvjetnik i partner Brown Rudnickove Digital Commerce Group.

Ljudi su tada mislili da sam luda. Drugi su vjerojatno mislili da sam samo kreten. Istina je vjerojatno negdje između to dvoje. Imajte na umu, naravno, da 2014. ideja o “početnoj ponudi novčića” (ICO) zapravo nije postojala; poduzetnici poput Joela Dietza plasirali su svoj “Swarm” token za skupno financiranje kao “kripto-dionički kapital”, izraz koji je pao u nemilost sofisticiranijih projekata poput Ethereuma koji je, samo mjesec dana nakon što sam citiran u članku CoinTelegrapha, pokrenuo svoj ICO. Ali ni to se nije zvalo ICO. To je, vjerojatno prema savjetu koji su Joeu Lubinu dali njegovi odvjetnici, bila “prodaja kripto goriva za Ethereum mrežu.” Ili kao što je glavni državni odvjetnik New Yorka naveo u svojoj nedavnoj tužbi protiv KuCoina, vrijednosnog papira.

Ethereum je nakon toga eksplodirao 2017. i s njim je stiglo tisuću imitatora i drugih varijacija poput njega. Američka regulatorna tijela sporo su reagirala. Tadašnji direktor SEC-a Bill Hinman dolio je ulje na vatru ICO-a kada je održao svoj poznati “Hinmanov govor” u kojem je iznio (sada diskreditiranu) “dovoljno decentraliziranu” iznimku od Howey test. Imajući na umu da je Hinman imao sjedište u San Franciscu, opća pretpostavka među nama koji nismo bili u cool grupi SF rizičnog kapitala bila je da su uspješno uvjerili taj ured da je Ethereum – tamo popularno ulaganje – sljedeći. Internet i najbolja stvar za vladu bila bi da se makne s puta i pusti Ethereum da to dokaže.

Mislim da je sigurno reći, pet godina kasnije, da Ethereum nije riješio puno problema s skaliranjem koje bi trebao učiniti da postane sljedeći internet. S tim prekršenim obećanjima s jedne strane, možda nije iznenađujuće da je vlada odlučila vratiti status quo ante, tužbom NYAG-a protiv KuCoina.

Što se tiče provedbe mjera bez prijevare, SEC je krajem 2018. počeo provoditi svoj prvi skup provedbenih akcija, najavljenih putem nagodbi, s nizom projekata povezanih s kovanicama, samo nekoliko mjeseci nakon što je objavljen Hinmanov govor. Prva takva nagodba, s osnivačem rane decentralizirane razmjene, ili “DEX”, EtherDelta, najavljena je 8. studenog 2018.; SEC je tvrdio da operater DEX-a upravlja neregistriranom razmjenom, što nužno implicira da je SEC zauzeo stajalište da su neka sredstva na EtherDelti – a to su Ether i ERC-20 – vrijednosni papiri. Deset dana kasnije, SEC je objavio svoje prve nagodbe s dva inače potpuno nezapamćena ICO izdanja, Airfox i Paragon; oba ispitanika pristala su registrirati svoje tokene kao vrijednosne papire (što se čini da se nije dogodilo koliko ja mogu reći).

Ono što je uslijedilo tijekom sljedeće godine bio je niz čudnih nagodbi koje nisu uspjele poslužiti kao mjera odvraćanja od daljnjeg izdavanja ICO-a koje se provodilo u isto vrijeme kao i hrpa čudnih transakcija koje su se pokušale probiti u skladu s izdanim smjernicama bez smjernica. od Billa Hinmana. Na primjer, EOS-u, koji je reklamirao svoj proizvod na golemom jumbo plakatu Times Squarea tijekom Consensus 2017. i prikupio sjeverno od 4 milijarde dolara u kriptovaluti (koliko je procijenjeno u to vrijeme), nekako je dopušteno da prođe tako što je platio kaznu od 24 milijuna dolara – a čak ni obavezna registracija!

Ostali projekti nisu bili te sreće. Kik Interactive, Telegram i Ripple Labs pokrenuli su apsolutno goleme ICO-e; i Kik i Telegram teško su izgubili na saveznom sudu, a ja ne procjenjujem Rippleove šanse. Slično tome, mnogo manjem projektu LBRY, sa sjedištem u New Hampshireu i koji je datirao nekoliko godina prije EOS-a, nije, koliko ja znam, ponuđena nagodba sa SEC-om koja bi omogućila nastavak poslovanja njihovog poslovanja; jedini logičan razlog koji sam uspio zaključiti za to je da je SEC-ov ured u Bostonu želio skalp, a jedino mjesto gdje ćete pronaći kripto startup u Novoj Engleskoj je New Hampshire.

Ovo nas dovodi do pritužbe na Coinbase. Ništa u vezi s tim neće biti iznenađenje za bilo kojeg odvjetnika koji je radio u SAD-u nakon 2018.

Optužbe za koje se tereti su brojne. SEC optužuje Coinbase za kršenje zahtjeva za registraciju Zakona o vrijednosnim papirima iz 1933. u vezi s ponudom skrbničkih uloga.

Također tereti Coinbase za kršenje zahtjeva za registraciju Zakona o burzi, koji zahtijeva da se svi koji obavljaju transakcije vrijednosnim papirima registriraju i budu pod nadzorom Komisije. Nadalje, Coinbase se tereti da djeluje kao neregistrirani broker-diler i da djeluje kao neregistrirana klirinška agencija, kao “svaka osoba koja djeluje kao posrednik u plaćanju ili isporuci ili oboje u vezi s transakcijama vrijednosnim papirima ili… pruža mogućnosti za usporedbu podataka poštujući uvjete namire transakcija vrijednosnim papirima.”

Neću vam dosađivati ​​citirajući poglavlje i stih o zahtjevima za registraciju brokersko-trgovskog društva. Također neću ulaziti u detaljnu Howeyevu analizu mnogih kovanica spomenutih u pritužbi – uključujući Solanu, ADA, Matic, Filecoin, SAND, AXS, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH i NEXO. Ovdje je važna stvar da SEC traži, kao pravni lijek, trajnu zabranu Coinbaseu da upravlja nelicenciranom mjenjačnicom. Ako uspiju dobiti jedan od tokena i pobijediti na suđenju, mogli bi u potpunosti zatvoriti temeljni posao Coinbasea.

Ono što me iznenadilo je da je ovoliko dugo trajalo. Natrag u 2017. pretpostavio sam da će se jednog dana dogoditi događaj – onaj koji sam nazvao policijom koja će pokrenuti nešto slično “simultanim racijama u zoru na glavnim burzama i domovima i uredima glavnih promotora ICO-a, s raznim agencija u raznim zemljama koje koordiniraju svoje aktivnosti.” Teško je reći jesmo li na početku tako opsežnog procesa, ali ako SEC traži Coinbase, nitko u poslu Coinbasea nije siguran. Nazvao sam taj događaj “Apokalipsa zombi svizca”, rekao da je bio jako loš za kripto i mislim da je sigurno reći da je sada pred nama.

Pitanje se zatim okreće onome što slijedi. Kripto ne ide nikamo, pa mislim da je odgovor “nove burze koje ne nose svu tu regulatornu prtljagu.” U smislu kako bi to moglo izgledati, evo mog trenutnog razmišljanja:

Tako. Kripto nije mrtav, samo mu je potrebno malo zakonskog podešavanja. Neka najbolji i najsukladniji startup pobijedi.