Kripto rast u prvom tromjesečju 2023.: Bitcoin, ETH i ADA vode u porastu usred bankarske krize

Bio je to dobar početak godine u svijetu kripto. Bitcoin (BTC) je objavio svoju najbolju kvartalnu izvedbu u više od dvije godine, dobivši 68%, u prva tri mjeseca 2023. Širi CoinDesk Market Index ili CMI – koji obuhvaća više od 90% kapitalizacije kripto tržišta – porastao je za 58% u tromjesečju s etherom (ETH) i cardanom (ADA) u porastu od 50% i 57% u istom razdoblju.

Todd Groth je voditelj istraživanja u CoinDesk Indeksipružatelj indeksa digitalne imovine od 2014. godine.

Sektor računalstva, odnosno CPU (+67%), profitirao je od pozitivnog raspoloženja oko umjetne inteligencije potaknutog debijem ChatGPT-a prošlog studenog. Valutni sektor, ili CCY (+63%), profitirao je od trzanja američkih regionalnih banaka i od širenja bilanci središnje banke. Oporavak raspoloženja ulagača u siječnju (pogledajte “Učinak siječnja”) pružio je poticaj širem tržištu nakon izazovne 2022. Digitalizacija, ili BTZ (+24%), i DeFi, ili DCF (+43%), također su pozitivni za godina.

Digitalna imovina ima tendenciju da bude najbolja kada trguje u skladu sa svojim vlastitim narativom (recimo kao bitcoinova teza o zaštiti od inflacije) i odvaja se od čimbenika i tema koje pokreću tradicionalne klase imovine.

Do sada u 2023., čini se da se kriptovalute suprotstavljaju trendovima koji pokreću dionice i obveznice, uključujući strahove od inflacije 2022. i kvantitativno pooštravanje u Federalnim rezervama. Digitalna imovina sada ima manje zajedničkog s dionicama usmjerenim na rast, uz smanjenje korelacije između digitalne imovine i dionica. Konkretno unutar bitcoina, također vidimo jačanje korelacije sa zlatom (pozitivno) i američkim dolarom (negativno). Priče o “digitalnom zlatu” i fiat “zaštiti od obezvrjeđivanja valute” ponovno se pojavljuju i vraćaju pozornost ulagača.

Dobitak bitcoina od 25% tijekom regionalne bankarske krize može se djelomično pripisati oštrijoj krivulji prinosa na tržištu obveznica.

I dalje vidimo umjereno negativan odnos između promjena cijene bitcoina i nagiba krivulje prinosa (koristeći petogodišnji do 30-godišnji raspon prinosa kao zamjenu), što je tržišno izvedena zamjena za očekivanja kamatnih stopa na temelju američkog Ministarstva financija cijena obveznica. Nedavni vrhunac inverzije krivulje prinosa u SAD-u od +46 baznih bodova 8. ožujka, neposredno prije kolapsa banke Silicon Valley Bank, pao je na -15 baznih bodova od 27. ožujka jer je tržište imalo manje povećanja i smanjenja stopa nakon SVB-a.

Ovaj pad od 60 baznih bodova u nagibu krivulje prinosa (s petogodišnjim stopama koje padaju više od 30-godišnjih stopa, bull steeping), u kombinaciji s negativnom korelacijom od -0,4 između nagiba krivulje prinosa i bitcoina, sugerira jednu trećinu bitcoina Dobitak od 25% tijekom regionalne bankarske krize može se pripisati oštrijoj krivulji prinosa.

Ovaj odnos između bitcoina i krivulje prinosa ojačao je tijekom događaja Silicon Valley Bank, podupirući priču o digitalnom zlatu.

Kako se bilanca stanja Federalnih rezervi nastavlja širiti, u samo dva tjedna nove kreditne mogućnosti stvorene za ublažavanje regionalne bankarske krize u ožujku poništile su višemjesečno stezanje bilance. Akcije Fed-a dolaze zajedno s kontinuiranim monetarnim poticajima koji dolaze od Banke Japana (kupovanje domaćih obveznica za održavanje kontrole krivulje prinosa) i Narodne banke Kine, koja potiče gospodarstvo oslabljeno izolacijom zbog COVID-a.

Iz perspektive digitalno rijetke imovine poput bitcoina, sve su to ohrabrujući razvoji. Ali malo je vjerojatno da idemo prema mirnom smanjenju kripto tržišta bikova 2021.

Zabrinutost američkog regionalnog bankarstva i brzo opadanje Credit Suisse (CS) istaknuli su slabosti u tradicionalnom financijskom sustavu kada kamatne stope rastu. Iako bi to moglo oduševiti ili zabaviti kripto maksimaliste i kritičare frakcioniranog bankarskog sustava, to je izvor za daljnje smanjenje rizika zaraze. Većina ulaganja u digitalnu imovinu dijeli širi portfelj s tradicionalnim javnim i privatnim tržištima imovine, s odlukama o raspodjeli kapitala unutar tih portfelja koji povezuju ta različita tržišta kroz relativne izbore vrijednosti koji promoviraju i pokreću korelacije među tržištima. Kripto ne može ploviti sam.

To što će Fed manje povećavati, a više smanjivati ​​stope, sada je prilično cijenjeno na tržištu i odražava se u gore spomenutom strmom krivulji prinosa. To je pogodovalo bitcoinu i zlatu, a na štetu američkog dolara.

Dio ovih očekivanih stopa mogao bi biti posljedica prelaska ulagača iz bankovnih depozita u prednje riznice u svrhu upravljanja rizikom riznice poduzeća. Zašto držati depozite u regionalnoj banci, kada možete zaraditi sličnu kamatu na kratkoročne papire bez kreditnog rizika potencijalno nestabilne banke?

Ipak, čini se da tržište na kolaps SVB-a gleda kao na središte ciklusa povećanja kamatnih stopa. Ako se pooštravanje kreditnih uvjeta i standarda pozajmljivanja počnu širiti kroz gospodarstvo i inflacija se dodatno ohladi, tada Federalne rezerve više neće morati dizati stope jer su kreditna tržišta učinkovito pooštrila financijske uvjete u ime Feda.

Ali ako inflacija ostane postojana i visoka, Fed će morati ići protiv tržišnog određivanja cijena i nastaviti rasti, što ima potencijal izazvati smanjenje “Taper Tantruma” iz 2013. i gore spomenuti rizik likvidacije.

Likvidnost na kripto tržištima pala je s opsegom trgovanja nakon FTX-a. Sve dok cijene ne porastu dovoljno da ponovno potaknu interes trgovaca koji su izašli s tržišta 2022., ne očekujemo da će se stanje poboljšati. S američkim regulatornim mjerama protiv burzi i zatvaranjem niza banaka koje pružaju usluge kripto rampinga, ostaju dodatne prepreke za kapital koji ovih dana ulazi na tržište digitalne imovine.