Ovaj Bitcoin fond ima još 7 milijardi dolara neiskorištene vrijednosti. Šteta što investitori ne mogu doći do toga.

Neki ulagači na to gledaju kao na povoljnu cijenu. GBTC čini više od 5% Cathie Wood

ARK Internet sljedeće generacije

burzovni fond (ARKW). “Kada postoji novac koji se može zaraditi zatvaranjem popusta, netko će pronaći način da se to dogodi”, kaže Pat Tschosik, viši portfeljni strateg Ned Davis Researcha, koji vidi da bi se GBTC potencijalno udvostručio do sredine godine kako Bitcoin raste.

Ipak, GBTC-ov popust pokazao se neosvojivim. Korporativni sponzor fonda, Grayscale Investments, uvelike se izolirao od proxy kampanja hedge fondova—koji bi obično napadali tako veliki popust u zatvorenom zajedničkom fondu. A popust GBTC-a samo se povećao kako su se pojavili drugi Bitcoin fondovi — posebice ETF-ovi poput

ProShares Bitcoin strategija

(BITO), koji drži Bitcoin futures, za puno nižu godišnju naknadu.

Grayscale kaže da želi pretvoriti GBTC u ETF, tvrdeći da je to najbolji način za zatvaranje popusta. ETF-ovi koriste mehanizme tržišne arbitraže kako bi uklonili popuste na svoj NAV; u teoriji, to bi moglo otključati 7 milijardi dolara za vlasnike GBTC-a.

Međutim, postoji začkoljica: Komisija za vrijednosne papire i burzu više je puta odbijala zahtjeve fondova za ETF-ove koji žele posjedovati Bitcoin izravno, a ne putem fjučersa. U lipnju je SEC odbio Grayscaleovu ponudu za pretvaranje GBTC-a u ETF, zbog čega je Grayscale tužio agenciju kako bi poništio odluku.

Početak usmene rasprave zakazan je za 7. ožujka na Žalbenom sudu u Distriktu Columbia. Grayscaleov glavni odvjetnik je Donald Verrilli, koji je bio glavni odvjetnik u Obaminoj administraciji. Verrilli je u intervjuu rekao da SEC nema razloga tretirati spot Bitcoin ETF-ove drugačije od ETF-ova temeljenih na terminskim ugovorima, tvrdeći da agencija koristi dvostruke standarde koji krše zakon.

“Upravne agencije imaju obvezu tretirati iste slučajeve na isti način, a SEC je prekršio tu obvezu”, kaže Verrilli, dodajući da ne zna za točnu paralelu s ovim slučajem. Sud bi mogao donijeti odluku do jeseni.

Implikacije daleko nadilaze GBTC. Legije fondova, uključujući Fidelity Investments, VanEck i WisdomTree (WT), pokušale su uvjeriti SEC da odobri promptni Bitcoin ETF, svaki put bivajući odbijeni.

Related articles

Strategy i Coinbase nude dva puta do izloženosti Bitcoina u dionicama

April 16, 2026

Kako uravnotežiti oboje u svom portfelju

April 16, 2026

Presuda koja dopušta GBTC-u da postane ETF mogla bi otvoriti vrata za mnogo više Bitcoin fondova, nešto što SEC, čini se, ne želi dopustiti. Agencija tvrdi da, za razliku od terminskih tržišta, spot Bitcoin tržište nema dovoljno mjera za sprječavanje prijevara i manipulacija te se ne nadzire na odgovarajući način. To čini spot-Bitcoin fond ranjivim na manipulaciju, stavljajući ulagače u opasnost, kaže agencija.

“Sva tržišta za spot Bitcoin koji su temelj Grayscale proizvoda su neregulirana”, napisao je SEC u kratkom tekstu, tvrdeći da je “različit tretman u ovim okolnostima bio razuman.” Agencija je odbila komentirati.

Dok se odvjetnici svađaju na sudu, hedge fondovi i drugi ulagači pokušavaju prisiliti Grayscale da odustane od upravljanja fondom ili pronađe druge načine da otključa 7 milijardi dolara.

Fir Tree Capital Management, upravitelj hedge fonda, tužio je Grayscale u prosincu, optužujući tvrtku za “loše upravljanje trustom”. Fir Tree kaže da je Grayscale tiho izmijenio upravljačke dokumente GBTC-a kako bi dioničarima otežao preuzimanje fonda. Fir Tree također kaže da Grayscaleov korporativni roditelj, Digital Currency Group, ima “značajne sukobe interesa” koji ga potiču da zadrži status quo GBTC-a.

Fir Tree i drugi ulagači tvrde da sukobi nastaju, dijelom, jer DCG zarađuje toliko na naknadama. ETF-ovi koji drže Bitcoin futures naplaćuju oko 1%, u usporedbi s GBTC-om od 2% godišnje naknade. Budući da su naknade za upravljanje GBTC-om postotak imovine trusta, one donose više od 300 milijuna dolara godišnje prema nedavnim cijenama.

“Oni zarađuju mnogo novca na ovome. Moraju nastaviti gurati kapital svojoj matičnoj tvrtki,” kaže Steven McClurg, glavni investicijski direktor Valkyrie Investmentsa, koji vodi hedge fond koji posjeduje GBTC i koji je imao vlastitu prijavu za pokretanje spot Bitcoin ETF-a koju je SEC odbio. McClurg kaže da planira nastaviti vršiti pritisak na Grayscale da zatvori popust.

Još jedna tvrtka koja izaziva GBTC je Osprey Funds, koja vodi Osprey Bitcoin Trust (OBTC), mnogo manji fond sa 68 milijuna dolara imovine. Osprey je također tužio Grayscale, tvrdeći da je tvrtka postigla dominaciju u Bitcoin fondovima na šalteru, dijelom, lažući o svojim šansama da pretvori GBTC u ETF.

Grayscale je rekao da je tužba Ospreya neozbiljna i osporava druge pritužbe aktivista. Izvršni direktor Michael Sonnenshein kaže da će smanjiti naknade GBTC-a čim postane ETF.

Još jedna taktika koju promiču aktivisti – da Grayscale vrati temeljni Bitcoin dioničarima – zahtijevala bi regulatorna odobrenja slična onome što tvrtka traži s konverzijom ETF-a, kaže on. Grayscale kaže da je otvoren za ponudu do 20% dionica GBTC-a ako njegova pravna strategija ne uspije, uključujući potencijalnu žalbu Vrhovnom sudu.

Traženje odobrenja SEC-a za ponudu natječaja u isto vrijeme kada Grayscale tuži agenciju “nije nešto što mislimo da je u najboljem interesu dioničara”, kaže Sonnenshein.

Sva ta legalna prevara ostavila je ulagače u kripto čistilištu. Pobjeda na sudu mogla bi biti nevjerojatna dobit od 7 milijardi dolara, ali to može potrajati godinama, ako do nje uopće dođe. Bitcoin je u međuvremenu ove godine porastao za 43%. GBTC, čiji se popust povećava, porastao je za 39%, ponovno zaostajući za kriptovalutom koju bi trebao pratiti.

Pišite Joe Light na joe.light@barrons.com