Pejzaž kripto politike 2025. godine: Nadlažući EU i američke razlike?

Ekonografija

28. siječnja 2025. • 13:33 ET

Pejzaž kripto politike 2025. godine: Nadlažući EU i američke razlike?

Po
Hung Tran i Barbara C. Matthews

Politika digitalne imovine započinje 2025. na poznatom mjestu: Sjedinjene Države i Europa prioritete različitim putovima prema digitalnim financijama. Ulozi nisu mogli biti veći. Te se odluke o politici događaju uslijed sve većeg pritiska na globalnu ulogu američkog dolara i povećanog europskog interesa za „ekonomski suverenitet“ u odnosu na lokalne platne sustave.

Dosljedno držanje politike EU

Kada je 30. prosinca 2024. stupio na snagu Uredbu digitalne valute Europske unije (EU) (MICAR), završeni su regulatorni stupovi EU za nadzor kripto imovine. Zajedno s prijenosom regulacije sredstava i Zakonom o digitalnoj operativnoj otpornosti, Micar proširuje pravila poput banaka na StableCoins i kripto valute. Politika se bavi rizicima financijske stabilnosti i zaštite potrošača koji proizlaze iz kripto valuta, od kojih se većina minira izvan EU -a. Doista, zapisnike monetarne politike Europske središnje banke (ECB) prosinca 2024. godine ukazale su na to da američka kripto tržišta stvaraju povišene rizike financijske stabilnosti u EU. ECB politike dosljedno preferiraju digitalne valute Centralne banke (CBDC), u obliku digitalnog eura, preko kripto valuta kako bi zaštitili stratešku autonomiju i monetarnu suverenitetu za tvrtke i pojedince EU.

Micar se odnosi na izdavanje, marketing i trgovanje kripto imovinom i povezanim uslugama. Tvrtke koje se žele uključiti u ove aktivnosti moraju u skladu s regulatornim zahtjevima sličnim bankama, uključujući odgovarajuće upravljanje unutarnjim rizikom i minimalne kapitalne zahtjeve. Uredba se odnosi na tri vrste izdavatelja kovanica (e-novčanika), od kojih su dva stabilna. Svi izdavači e-novca moraju biti licencirani kao institucija za elektroničku novac ili kreditna institucija (tj. Banka) prema drugoj Direktivi o elektroničkom novcu. Kripto industrija EU -a podržala je novi okvir jer pruža pravnu sigurnost.

Sukobljeno držanje američke politike

Put politike digitalne valute od 2021. do 2024. u Sjedinjenim Državama nije linearan. Dramatični rast tržišta, partizansko prepirke i značajni gubici na temelju prijevara mogli bi pokrenuti pitanja financijske stabilnosti u glavnom financijskom sektoru i zabrinutosti zbog nezakonite aktivnosti u kripto sektoru u Sjedinjenim Državama. Ovi su trendovi imali da se Sjedinjene Države podupiru i kripto i CBDC 2022. godine, do kontroverznog stava politike propisivanja po provođenju 2023. godine da su sudovi dosljedno poništeni, na više zakona u Kongresu tijekom 2024. godine. Bipartisanski zakonodavstvo koje pokriva Stablecoins Predstavnici 2024. godine, samo kako bi provalili u Senatu.

Nova Trumpova administracija odlučno je govorila. Novi izvršni nalog navodi jasnu politiku izravno u sukobu s stavom EU. Sjedinjene Države sada zacrtaju pro-blokchain, anti-CBDC politiku na osnovu toga što CBDCs “prijete stabilnosti privatnosti individualnog sustava i suvereniteta Sjedinjenih Država.” Također tvrdi da “zakonita i legitimna” stablecoini podržavaju “suverenitet dolara u Sjedinjenim Državama”. Formiranje digitalnih financijskih politika povišen je na razinu Bijele kuće putem predsjednikove radne skupine na tržištima digitalne imovine. Promjena politike pojačat će se paralelnim inicijativama pro-kripto politike u Kongresu i među financijskim regulatorima od izbora studenog 2024.:

Odbor za bankarstvo Senata: Zakonodavni prioriteti 2025. uključuju zakonodavstvo kriptovaluta i Stablecoin kako bi se osiguralo „poštivanje bilo kakvih odgovarajućih zahtjeva zakona o tajnosti banke“.
Odbor za financijske usluge House: Prva javna izjava predsjednika Travis Hill -a obećala je da će “stvoriti regulatorni okvir za digitalnu imovinu koja će zaštititi ulagače i potrošače, istovremeno zadržavajući inovacije u Americi.”
I Dom i Senat najavili su istrage i saslušanja o inicijativama regulatorne politike „Choke Point 2.0“ koje su ograničile pristup kripto sektoru tradicionalnom likvidnosti financijskog sektora.
Komisija za trgovanje robnim budućnosti (CFTC): U studenom 2024. CFTC je ubrzao mogućnost korištenja imovine osim gotovine kao kolaterala povećavajući oslanjanje na tehnologiju distribuirane knjige.
Komisija za vrijednosne papire (SEC): Vršilac dužnosti predsjedavajućeg SEC -a Mark T. Uyeda formirao je novu radnu skupinu za ubrzanje rada na kripto regulatornom okviru. Radnu skupinu vodit će povjerenik Hester Peirce, koji je bio lider u SEC -u u vezi s raspodjelom financijskih i kripto pitanja.

Potencijalna napetost i mogućnosti za usklađivanje

Prije predsjedničkih izbora 2024. godine, mnogi su gledali pravnu sigurnost koju je Micar pružio kao stvaranje konkurentskih prednosti za početna tržišta Crypto Asset EU. Neki su promovirali Micar kao za kripto imovinu, potičući nas, Veliku Britaniju i druge jurisdikcije da se konvergiraju sa EU standardnim.

Novo izdana izvršna naredba Trumpove administracije jasno daje do znanja da Micar neće pružiti predložak američkim kreatorima politika. I kripto industrija i tradicionalni rukovoditelji bankarstva podržavaju inicijativu za stvaranje prvog okvira politike rodne blockchain. Pohađanje Svjetskog ekonomskog foruma u Švicarskoj naglasilo je da će zakonska jasnoća ubrzati kripto uporabu u tradicionalnom bankarskom sustavu.

Transatlantsko regulatorno usklađivanje nije nemoguće. Konkretno, američke inicijative koje proširuju regulatorni perimetar za pokrivanje kripto valuta i zahtijevaju poštivanje Zakona o tajnosti banke mogle bi pokrenuti transatlantsko usklađivanje samo zato što u Sjedinjenim Državama ne postoje takvi usporedivi financijski regulatorni zahtjevi. Moguće je i usklađivanje s novom američkom politikom. Doista, europski parlament primijetio je da je inicijativa za digitalnu euro CBDC komisije EU sada dugoročna težnja, a ne kratkoročni prioritet. Razlike između Komisije EU-a i Europskog tijela za tržište vrijednosnih papira (ESMA) u vezi s sljedećim koracima za Micar također sugeriraju da bi se mogla pojaviti veća regulacija prilagođena tržištu. Ovakve vrste usklađivanja ne trebaju se brkati s transatlantskim regulatornim usklađivanjem ili konvergencijom, što je desetljećima u sektoru financijskih usluga desetljećim ciljem.

Tržišna dinamika: Američki kripto izdavači i posrednici trenutno dominiraju tržištima EU. Zajedničko izvješće Europske bankarske uprave 2025. i ESMA o nedavnim dostignućima u kripto-imovinama ukazuje na to da Stablecoini sa sjedištem u USD čine 90 posto tržišne kapitalizacije i preko 70 posto obujma trgovanja u Europi. Opseg kripto transakcija u Europi, umjesto toga, ostao je 8 posto od 2022. godine, čak i ako se povećavaju količina digitalnog plaćanja. Jasnoća politike mogla bi američka kripto tvrtkama dovesti do dominantnijeg položaja na globalnoj razini, na štetu nastalih tržišta kripto imovine u Europi. Poduzeća EU -a mogu pritisnuti donositelje politika da potraže usklađivanje sa Sjedinjenim Državama kao posljedicu.
Pristup tržištu: Mnoge komponente MiCAR -a djeluju u suprotnosti s načinom na koji kripto tržišta djeluju. Na primjer, distribuirana priroda povezanih računala prkosi tradicionalnim regulatornim zahtjevima za lokalnu fizičku podružnicu. MICAR-ovi lokalni podružni zahtjevi mogli bi biti osjetljivi na izazove trgovine politikom kao ne-tarifske prepreke, posebno u kontekstu nove američke vlade koja favorizira korištenje trgovinske politike za postizanje ciljeva ne-trgovačkih politika. Osim toga, anonimnost druge strane koja se temelji na blockchainu ne usklađuje se ni s Micarom ni na Zakonu o tajnosti američke banke.
Financijska stabilnost: Brzi dvostruki insolventnost 2023. godine u Silicijskoj dolini i Silvergate stvorili su pritiske likvidnosti kako za stabilne i za tradicionalni bankarski sustav. Bavljenje rizicima financijske stabilnosti često uključuje podršku likvidnosti službenog sektora, osim u regulatornom nadzoru opreza. Početna izvješća o tisku pokazuju da Sjedinjene Države mogu stvoriti stratešku rezervu Bitcoin -a. Thebitcoin Zakon iz 2024 (S.4912) koju je predstavila senatorka Cynthia Lummis predložila je stratešku rezervu Bitcoina koja će služiti istoj ulozi kao i rezerve zlata. Zakonodavstvo je šutjelo da li bi se rezerve mogle koristiti za pružanje podrške likvidnosti tržištima pod stresom. Svaka takva rezerva mogla bi stvoriti kontroverzu i pritisak za usporedive strateške rezerve na globalnoj razini.

Okvir preferiranog kripto politike EU-a proširuje perimeter bankarske regulacije namijenjene ograničavanju rizika od financijske stabilnosti koji proizlaze iz ne-lokalnih subjekata, a istovremeno promičući regionalni CBDC. Iz SAD -a se još nije pojavilo detalje u vezi s specifičnim izborima regulatornih politika. Međutim, američki kreatori politika artikulirali su jasan skup prioriteta koji se dramatično razlikuju od EU. Američki kreatori politika nastoje podržati posredničku posredovanje utemeljenom na privatnom sektoru, a umjesto toga izjavljuju da inicijative CBDC-a stvaraju rizike financijske stabilnosti. Moguće je usklađivanje politike visoke razine. Razlike, grijana retorika i drama su neizbježni.

Hung Tran je nerezidentni stariji suradnik u Geoeconomics Centru Atlantskog vijeća i stariji suradnik u Centru za politiku za Novi Jug; Bivši visoki dužnosnik Instituta za međunarodni financijski i međunarodni monetarni fond.

Barbara Matthews nerezidentna je suradnica u Geoeconomics Centru za geoekonomiju Atlantskog vijeća. Također je osnivačica i izvršna direktorica tvrtke BCMStrategy, Inc., Tvrtka koja generira podatke o obuci AI i signale u vezi s javnom politikom.

Na sjecištu ekonomije, financija i vanjske politike, Centar za geoekonomiju je prevođenje prevođenja s ciljem pomaganja u oblikovanju bolje globalne ekonomske budućnosti.

Daljnje čitanje

Thu, 23. siječnja 2025

Što slijedi za kripto regulaciju u SAD -u?

Ekonografija
Po
Ananya Kumar

Kako zapravo izgleda uspjeh na regulatornom frontu? Što to znači za ostatak svijeta? Zaronimo u desetak zakona koji su razmatrani u Kongresu i zumiramo tri velike teme za kripto regulaciju 2025. godine.

Slika: Američki dolar i euro na zastavama Sjedinjenih Država i Europske unije.