Tiger Research Izvješće o procjeni Bitcoina: Ciljana cijena za 4. kvartal 200.000 USD

Autor: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo

Ovo izvješće, koje je napisao Tiger Research, predlaže ciljanu cijenu od 200.000 USD za Bitcoin u četvrtom kvartalu 2025., na temelju čimbenika kao što su kontinuirana institucionalna kupnja tijekom volatilnosti, smanjenje kamatnih stopa Federalnih rezervi i pad u listopadu koji potvrđuje institucionalnu dominaciju na tržištu.

Ključni zahvati

• Institucionalni ulagači nastavili su povećavati svoje udjele usred volatilnosti – Neto priljevi ETF-a ostali su stabilni u trećem tromjesečju, a MSTR je povećao svoje posjede za 388 bitcoina u jednom mjesecu, pokazujući svoju predanost dugoročnom ulaganju.
• Pregrijano, ali još nije ekstremno – Indeks MVRV-Z iznosi 2,31, što ukazuje da su procjene visoke, ali još nisu na ekstremnim razinama. Likvidacija financijskih sredstava s polugom očistila je kratkoročne trgovce, stvarajući prostor za sljedeći val rasta;
• Globalno okruženje likvidnosti nastavlja se poboljšavati – široka novčana masa (M2) premašila je 96 bilijuna američkih dolara, što je rekordna vrijednost. Očekivanja smanjenja kamatnih stopa Federalnih rezervi su sve veća, a očekuje se da će Federalne rezerve ove godine smanjiti kamatne stope 1-2 puta.

Institucionalni ulagači kupuju usred trgovinske neizvjesnosti između SAD-a i Kine

U trećem tromjesečju 2025. tržište Bitcoina usporilo je u odnosu na snažan rast u drugom tromjesečju (rast od 28% na mjesečnoj razini) i ušlo u nestabilnu bočnu fazu (rast od 1% na mjesečnoj razini).

Bitcoin je 6. listopada dosegao rekordnu vrijednost od 126.210 dolara. Međutim, ponovni trgovinski pritisak Trumpove administracije na Kinu prouzročio je pad cijene Bitcoina za 18% na 104 000 USD, značajno povećavajući volatilnost. Prema indeksu volatilnosti Bitcoina (BVIV) tvrtke Volmex Finance, volatilnost Bitcoina smanjila se od ožujka do rujna jer su institucionalni ulagači postojano povećavali svoje udjele, ali je nakon rujna porasla za 41%, pogoršavajući neizvjesnost na tržištu (Grafikon 1).

Potaknuto obnovljenim kinesko-američkim trgovinskim trvenjima i Trumpovom oštrom retorikom, čini se da je ovo povlačenje privremeno. Institucionalna strateška kupnja, koju vodi Strategy Inc. (MSTR), zapravo se ubrzava. Oporavku tržišta pridonijela je i makroekonomska situacija. Globalna široka ponuda novca (M2) premašila je 96 trilijuna dolara, što je rekordna vrijednost, dok su Federalne rezerve 17. rujna smanjile kamatne stope za 25 baznih bodova na raspon od 4,00%-4,25%. Fed je nagovijestio još jedno ili dva smanjenja stopa ove godine. Stabilno tržište rada uz gospodarski oporavak stvorilo je povoljne uvjete za rizičnu imovinu.

Institucionalni priljevi i dalje su jaki. Neto priljevi u Bitcoin spot ETF-ove dosegnuli su 7,8 milijardi dolara u trećem kvartalu. Iako niži od 12,4 milijarde dolara u drugom tromjesečju, nastavak neto priljeva tijekom trećeg tromjesečja potvrđuje stabilnu kupnju od institucionalnih ulagača. Ovaj se zamah nastavio u četvrtom tromjesečju, s 3,2 milijarde dolara zabilježenih samo u prvom tjednu listopada, što je rekordno visoko za tjedne priljeve od 2025. To sugerira da institucionalni ulagači povlačenje cijena vide kao stratešku priliku za ulazak. Strategy je nastavio kupovati tijekom povlačenja tržišta, kupnjom 220 Bitcoina 13. listopada i 168 Bitcoina 20. listopada, za ukupno 388 Bitcoina u jednom tjednu. To pokazuje da institucionalni ulagači ostaju postojani u svom uvjerenju u dugoročnu vrijednost Bitcoina, bez obzira na kratkoročne fluktuacije.

Podaci u lancu signaliziraju pregrijavanje, ali osnove ostaju nepromijenjene

Analiza lanca otkriva neke znakove pregrijavanja, iako procjene još nisu zabrinjavajuće. Indikator MVRV-Z (omjer tržišne kapitalizacije i realizirane vrijednosti) trenutno je u pregrijanom području na 2,31, ali se stabilizirao u odnosu na ekstremni raspon vrijednosti kojem se približio u srpnju i kolovozu (Grafikon 2).

Omjer neto nerealizirane dobiti i gubitka (NUPL) također pokazuje znakove pregrijavanja, ali je donekle smanjen u odnosu na visoke razine nerealizirane dobiti zabilježene u drugom tromjesečju (Grafikon 3). Prilagođeni omjer rashoda i dobiti (aSOPR), koji odražava ostvarenu dobit i gubitke ulagača, vrlo je blizu svoje ravnotežne vrijednosti od 1,03, što ukazuje na to da nema razloga za zabrinutost (Grafikon 4).

Broj transakcija Bitcoina i baza aktivnih korisnika ostali su na sličnim razinama u usporedbi s prethodnim tromjesečjem, što ukazuje na privremeno usporavanje rasta mreže (Grafikon 5). U međuvremenu, ukupni volumen transakcija raste. Smanjenje broja transakcija i povećanje obujma transakcija sugerira da se veće količine sredstava premještaju u manje transakcija, što ukazuje na povećanje tokova kapitala velikih razmjera.

Međutim, povećanje obujma trgovanja ne bismo trebali jednostavno tumačiti kao pozitivan znak. Nedavna povećanja sredstava koja teku u centralizirane burze često ukazuju na to da se vlasnici spremaju prodati (Grafikon 6). U nedostatku poboljšanja temeljnih pokazatelja kao što su broj transakcija i aktivni korisnici, povećanje obujma trgovanja sugerira više kratkoročnih tokova kapitala i prodajnog pritiska usred velike volatilnosti nego stvarne potražnje.

Slom od 11. listopada dokazao je da je tržište prešlo na institucionalnu dominaciju

Kolaps centraliziranih burzi 11. listopada (pad od 14%) pokazao je da se Bitcoin tržištem promijenilo s dominacije malih investitora na to da njime dominiraju institucije.

Ključna stvar je sljedeća: reakcija tržišta je upadljivo drugačija od prethodnih. U sličnom okruženju krajem 2021., panika se proširila među malim ulagačima, što je dovelo do pada tržišta. Ovaj put, povlačenje je bilo ograničeno. Nakon likvidacije velikih razmjera, institucionalni ulagači nastavili su kupovati, demonstrirajući svoju odlučnu obranu negativnih strana tržišta. Nadalje, čini se da institucije na ovo gledaju kao na zdravu konsolidaciju koja će pomoći u uklanjanju pretjerane špekulativne potražnje.

Kratkoročno, rasprodaja će smanjiti prosječnu kupovnu cijenu malih ulagača i povećati psihološki pritisak, što može pogoršati volatilnost zbog oslabljenog raspoloženja na tržištu. Međutim, ako institucionalni ulagači nastave ulaziti na tržište tijekom bočnog trenda, ovo bi povlačenje moglo postaviti temelje za sljedeću fazu rasta.

Ciljana cijena podignuta na 200.000 dolara

Koristeći našu TVM metodologiju za analizu trećeg tromjesečja, dolazimo do neutralne osnovne cijene od 154.000 USD, što je povećanje od 14% u odnosu na 135.000 USD u drugom tromjesečju. Iz toga primjenjujemo temeljnu prilagodbu od -2% i makro prilagodbu od +35%, dajući ciljnu cijenu od 200.000 USD.

Temeljna prilagodba od -2% odražava privremeno usporavanje mrežne aktivnosti i povećanje depozita na centraliziranim burzama, što ukazuje na kratkoročnu slabost. Makro prilagodba ostaje na 35%. Kontinuirana globalna ekspanzija likvidnosti i institucionalni priljevi, zajedno sa smanjenjem kamatnih stopa Federalnih rezervi, pružili su snažan katalizator za dobitke u četvrtom tromjesečju.

Kratkoročno povlačenje može biti posljedica znakova pregrijavanja, ali to predstavlja zdravu konsolidaciju, a ne trend ili promjenu u percepciji tržišta. Kontinuirani rast referentne cijene ukazuje na stalan porast intrinzične vrijednosti Bitcoina. Unatoč privremenoj slabosti, srednjoročni do dugoročni izgledi za rast ostaju solidni.

Izvorni link