Unutar burnog pokušaja Circlea da izgradi budućnost novca

Proof of State izdanje je srijedom časopisa Fortune Crypto u kojem Leo Schwartz donosi insajderske uvide o politici i regulativi.

Proteklih mjesec dana pokušavao sam odgovoriti na jedno pitanje: Zašto Circle gubi od Tethera?

Na prvi pogled, čini se da bi Circleov stabilcoin podržan američkim dolarom, USDC, trebao biti čisti pobjednik. Za razliku od Tethera, koji odabire djelovati izvan obale bez ikakve pretenzije na regulaciju ili transparentnost, Circle je otvoren u vezi sa svojim rezervama, svojim operacijama i svojim pokušajima da pogura rasprave o nadzoru naprijed u SAD-u i šire.

Pa ipak, tržišna kapitalizacija USDC-a naglo pada, sada se kreće oko 26 milijardi dolara, dok Tether nastavlja puzati prema 82 milijarde dolara. Jedan od jasnih razloga je kratka depegacija USDC-a u ožujku, nakon što je Circle otkrio da ima 3,3 milijarde dolara svojih rezervi zaglavljenih u propaloj banci Silicon Valley. Kao što mi je jedan konkurent rekao, “To je oštećeni proizvod.” Ali nakon razgovora s više od dva tuceta rukovoditelja, regulatora, bivših zaposlenika i kripto voditelja, saznao sam da je odgovor mnogo dublji.

Moja nova igra istražuje borbe i težnje USDC-a i kako one odražavaju njegovu matičnu tvrtku, Circle. Kripto tvrtka pod vodstvom Jeremyja Allairea ove godine puni deset godina, što sam smatrao dobrom prilikom da se osvrnem na svoju povijest OTC trgovanja i Poloniexa prije USDC-a, rođenje i propast Center Consortiuma i rast stabilnih kovanica. Sve nas to dovodi do proteklih šest mjeseci kada se činilo da je USDC spreman osvojiti svijet, sve dok banka Silicijske doline nije propala, a Bijela kuća prekršila zakon o stabilnim coinima.

Unatoč burnoj godini Circlea, USDC još uvijek zauzima zavidnu poziciju u kripto industriji. Usred medvjeđeg tržišta, stablecoini su još uvijek omiljena zanimljivost za zakonodavce i tradicionalne financijske tvrtke, predstavljajući relativno sigurnu ulaznu točku u sektor. U idealnoj budućnosti Allairea, stablecoin će postati tračnice za globalnu nagodbu plaćanja, baš kao što Visa pilotira s nekoliko kompanija.

Možda se moja pristranost vidi s obzirom na temu ovog biltena, ali ključ za ostvarenje tog sna je regulacija. Institucije još uvijek zarivaju svoje prste u stabilne kovanice, ali čekaju blagoslov nadzornog režima — stvarnost koja se čini sve udaljenijom, dok se Kongres prepire oko pitanja kao što su Fed protiv nadzora OCC-a.

U nedostatku jasnoće, jedini regulator stablecoina ostaje Odjel za financijske usluge New Yorka, koji je pokazao svoj utjecaj u prostoru prošle veljače kada je pobijedio još jednog USDC konkurenta, zajednički projekt Binancea i Paxosa, BUSD. Kao što sam izvijestio, BUSD je predstavljao 95% prihoda Paxosa, pokazujući moć regulatora u prostoru. Paxos je, naravno, prešao na svoj stabilcoin s oznakom PayPal.

Dok Circle često hvali svoj odnos s regulatorima kao svoju razliku od divlje mačke Tether, otkrio sam da je stvarnost kompliciranija. Za razliku od Paxosa i Geminija predvođenog Winklevossom, Circle ne izdaje USDC pod nadzorom DFS-a, vjerojatno zbog svog poslovnog modela izdavanja preko raznih blockchaina, oko čega je DFS oprezan. “Čudno je”, rekao mi je bivši DFS regulator o odnosu između Circlea i DFS-a. “To je gotovo metafizička razlika.”

Kako USDC ostaje zarobljen iza Tethera, pitanje za Circle je što slijedi. Tvrtka još uvijek ostvaruje pozamašnu dobit, iako s više od 99% prihoda koji dolazi od prihoda od kamata, taj financijski jastuk nije zadan. I premda su rezerve tvrtke na mnogo stabilnijem mjestu nakon Silicon Valley Bank, čini se da Allaireov prijedlog o otvaranju računa izravno u Federalnim rezervama neće pridobiti mnogo obožavatelja u Kongresu. U međuvremenu, offshore Tether nastavlja služiti kao atraktivna opcija za globalne korisnike stablecoina, dok se budućnost američke kripto industrije mijenja. Kao što mi je Allaire rekao: “Još uvijek nismo dosegli viziju tvrtke 1.0.”

Ovdje možete pročitati cijeli moj članak.

Leo Schwartz
leo.schwartz@fortune.com
@leomschwartz

DECENTRALIZIRANE VIJESTI

Visa proširuje svoj pilot program kako bi trgovcima omogućio korištenje USDC za poravnanje plaćanja. (Bogatstvo)

The kripto bankroti imaju jednog pobjednika: odvjetnike, računovođe, konzultante i druge profesionalce koji su skupili više od 700 milijuna dolara u honorarima. (New York Times)

U vakuumu usluga posudbe koji je ostavio Geneza i BlockFi, Coinbase pokreće novu uslugu namijenjenu institucionalnim investitorima. (CoinDesk)

Geneza gasi svoje poslovanje na licu mjesta zbog stečajnog postupka koji je u tijeku i financijskih poteškoća svoje matične tvrtke, Grupa digitalnih valuta. (Bloomberg)

WyomingNapore da stvori banke usmjerene na kripto kriptosustav ometaju Federalna rezerva. (Wall Street Journal)

MEME TRENUTKA

Srebrne obloge: