više nije samo priča o potražnji

U današnjem biltenu, Dumpling Bullish, neovisni komentator digitalne imovine, piše o rastućem utjecaju skupa derivata bitcoina na njegovu cijenu.

Zatim, u Pitajte stručnjaka, Leo Mindyuk iz ML Tech-a odgovara na pitanja o evoluciji bitcoin investicijskih proizvoda.

– Sarah Morton

Otkriće cijene bitcoina: više nije samo priča o potražnji

Veći dio svoje povijesti bitcoin je imao jednostavnu logiku određivanja cijena: ograničenu ponudu, rastuću potražnju i povremenu paniku između. Ta logika i dalje postoji. Jednostavno više ne vodi glavnu riječ.

Ono što sada vodi predstavu je hrpa izvedenica koja se nalazi na vrhu imovine.

Od spot tržišta do sustava poluge

Tijekom proteklog desetljeća, bitcoin je prešao iz pretežno spot tržišta u slojeviti ekosustav izvedenica. Ročnice, stalni swapovi, opcije, fondovi kojima se trguje na burzi (ETF-ovi), strukturirani proizvodi i primarno brokersko zajmovanje promijenili su način na koji dolazi do otkrivanja cijena.

CME ročnice pokrenute su u prosincu 2017., dajući institucijama regulirani, skalabilni način da po prvi put skraćuju bitcoin i pružaju mehanizam za izražavanje negativnih stajališta na vrhu onoga što je bilo 19x trčanje. Imovina je zabilježila pad od 80%. To nije ubilo bitcoin. Omogućio je učinkovitije određivanje cijene neslaganja.

Zatim su uslijedila odobrenja ETF-a 2024., koja su služila kao temelj za novi sloj izvedenica unutar američkih tržišta dionica.

Svaki dodatak nije promijenio bitcoin. Promijenilo se gdje i kako se otkriva njegova cijena.

Tri varijable koje su sada najvažnije

Realni prinosi i snaga dolara postavljaju makro pozadinu. Bitcoinom se sve više trguje kao imovinom visoke beta likvidnosti, a kada se globalna sklonost riziku smanji, prodaje se zajedno s dionicama i drugom rizičnom imovinom, bez obzira na to što blockchain radi.

Bitcoin 30-dnevna pokretna korelacija s Nasdaqom (QQQ), 2011. – danas
Izvor: Newhedge

Pozicioniranje derivata govori kratkoročnu priču. CME otvorene kamate i stalne stope financiranja otkrivaju je li pomicanje cijene zasnovano na stvarnoj novoj potražnji ili na špekulacijama koje će se na kraju nasilno povući. Kada su stope financiranja trajno pozitivne, tržište plaća premiju za dugu poziciju – a ta je premija signal krhkosti.

Otvoreni interes i cijena bitcoin CME futuresa, prosinac 2017. – danas
Izvor: CME Group preko TradingView

Mehaničari opcija ETF-a uveli su novi kanal prijenosa. Kada institucionalni ulagači kupuju calls ili stavljaju na iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), dileri koji prodaju te opcije moraju se zaštititi trgovanjem temeljnim ETF-om i, u nekim slučajevima, povezanim terminskim ugovorima ili spot izloženošću. Ova zaštita je prociklična. Kad Bitcoin raste, trgovci moraju kupovati više; kad padne, moraju prodati. Skromni smjerovi se mehanički pojačavaju. Rezultat je da je značajan udio Bitcoinove kratkoročne volatilnosti sada generiran uglavnom strukturom tržišta dionica.

Financijalizacija nije izumiranje

Zlato nudi korisnu paralelu. Razvoj fjučersa i ETF-ova nije eliminirao nestašicu zlata. Integrirao je zlato u globalne makroportfelje i pojačao njegovu volatilnost tijekom ciklusa likvidnosti. Bitcoin prolazi sličan proces integracije bržim tempom. Apsorbira se u globalni proračunski sustav rizika. Ta apsorpcija donosi institucionalni kapital, likvidnost i legitimitet. Također donosi korelaciju, refleksivnost i povremeno nasilno opuštanje potaknuto silama koje nemaju nikakve veze s protokolom.

Oskudica ostaje netaknuta na razini protokola. Ali njegov utjecaj na cijenu sve je više podređen trošku kapitala i mehanici izvedenog skupa. Bitcoin ne gubi svoju priču o nestašici. Dobiva identitet likvidnosti.

Oskudica usidrava imovinu. Likvidnost određuje graničnu cijenu.

– Dumpling Bullish, neovisni komentator digitalne imovine

Pitajte stručnjaka

P: Tijekom proteklih nekoliko godina, bitcoin investicijski proizvodi proširili su se s spot izloženosti na ročnice, opcije i ETF-ove. Kako vidite evoluciju bitcoin financijskih proizvoda koji oblikuju način na koji investitori pristupaju imovini?

Evolucija bitcoin investicijskih proizvoda odražava put koji smo vidjeli u tradicionalnim klasama imovine. Prvi su sudionici prvenstveno pristupali bitcoinu putem izravnog vlasništva — kupnjom i držanjem same imovine na kripto burzama. S vremenom, kako se institucionalni interes povećavao, tržište je počelo razvijati širi skup alata: regulirane ročnice i opcije, strukturirane proizvode i regulirane strukture fondova, au novije vrijeme i spot ETF-ove.

Related articles

Bitcoin je prešao 79 tisuća dolara zbog geopolitičkih napetosti između SAD-a i Irana

May 4, 2026

Sljedeća velika kriptovaluta: institucije misle da je bitcoin, ali

May 3, 2026

Ovo proširenje je važno jer mijenja bitcoin iz jednostavno špekulativne imovine u nešto što se može integrirati u izgradnju portfelja i okvire upravljanja rizikom. Različiti investitori imaju različite potrebe. Neki žele izravnu izloženost kretanju cijene imovine, dok drugi žele regulirana vozila, izvedenice za zaštitu od rizika ili načine izražavanja nijansiranih tržišnih pogleda.

Kako ekosustav sazrijeva, financijski proizvodi olakšavaju pristup Bitcoinu kroz poznate strukture, što smanjuje prepreke za institucionalne ulagače i proširuje načine na koje se imovina može ugraditi u raznolike portfelje.

P: Na tradicionalnim tržištima financijski proizvodi često se razvijaju od jednostavne izloženosti do složenijih struktura kao što su strategije financijske poluge, inverzne strategije i strategije temeljene na izvedenicama. Počinjemo li vidjeti sličan napredak u bitcoin ekosustavu?

Da, i to je prirodni napredak. U većini klasa imovine, tržišta počinju s jednostavnim spot izlaganjem i postupno razvijaju slojeve financijskih instrumenata koji ulagačima omogućuju upravljanje rizikom, zaštitu pozicija ili izražavanje različitih tržišnih pogleda. Bitcoin slijedi istu putanju.

U početku je fokus bio jednostavno na stjecanju izloženosti samoj imovini. Danas vidimo razvijeniji ekosustav koji uključuje derivate, trgovanje volatilnošću i strukturirane proizvode. Ovi alati ulagačima omogućuju mnogo više od pukog nagađanja o povećanju cijene. Mogu se zaštititi od negativnih rizika, volatilnosti trgovine ili konstruirati tržišno neutralne strategije.

Zanimljivo je da se kripto tržišta često razvijaju brže od tradicionalnih tržišta jer je infrastruktura digitalna i globalna. Kako se likvidnost produbljuje, a regulatorni okviri postaju jasniji, vjerojatno ćemo vidjeti pojavu još sofisticiranijih proizvoda koji nalikuju strategijama koje se obično koriste na tržištima dionica, roba i fiksnog prihoda. Na primjer, očekujem rast raznih ETF-ova koji generiraju prihod — instrumenata za inverznu izloženost, leveridž ili širu izloženost temeljenu na kripto faktorima. Štoviše, vjerojatno ćemo vidjeti ogroman rast tržišta kripto opcija.

P: S rastom terminskih tržišta i uvođenjem promptnih ETF-ova, kako bi sljedeća generacija bitcoin proizvoda mogla proširiti slučajeve korištenja ulagača, bilo za zaštitu, polugu ili sofisticiranije strategije portfelja?

Terminska tržišta već omogućuju ulagačima zaštitu od izloženosti ili izražavanje smjernih stavova bez izravnog držanja imovine. ETF-ovi su bitcoin učinili dostupnim putem tradicionalnih brokerskih računa. Logičan sljedeći korak su proizvodi koji se fokusiraju na rezultate portfelja.

Kako se to dogodi, bitcoin sve manje počinje izgledati kao samostalna trgovina, a više kao blok za izgradnju portfelja. To je u konačnici kamo tržište ide: pružanje ulagačima fleksibilnosti da izraze svoje stavove o tržištu na mnogo nijansiranije i sofisticiranije načine uz lak pristup.

– Leo Mindyuk, CEO & CIO, ML Tech

Nastavite čitati