Wall Street se vratio na T+1 trgovanje po prvi put u stoljeću. Koliko još do T+0?

Prelazak s T+2 je “win-win” za hedge fondove i brokere-dilere, rekao je Lawrence White, profesor ekonomije na NYU Stern School of Business. Bogatstvo. Ali za male ulagače izvan elite Wall Streeta, promjena se svodi na “mali krumpir”.

“Ovo nije velika stvar, niti je veliki događaj – većina to neće ni primijetiti”, dodao je.

Ali što ako se umjesto toga prebaci na T+0? Iako za neke možda “mali krumpir”, mnogi u kripto trgovini T+1 potez vide kao simboličan—jedan korak bliže nagodbama koje se događaju istog dana kad i trgovine, kao što je, na primjer, blockchain.

Odgovarajući na Genslerov X post koji najavljuje promjenu, Ryan Selkis, osnivač i izvršni direktor tvrtke Messari, napisao je: “Gotovo jednako dobar kao kripto @garygensler. Uskoro bismo vam trebali dati demo.”

Gotovo jednako dobar kao kripto @garygensler.

Uskoro bismo vam trebali dati demo.

— Ryan Selkis (d/acc) 🇺🇸 (@twobitidiot) 28. svibnja 2024

Još jedan korisnik X-a, ambasador Coinbasea, dodao je: “Kad bi samo postojala tehnologija koja bi se mogla odmah riješiti…”. Još jedan je istaknuo da se Solana rješava za 0,8 sekundi.

Robert Le, kripto analitičar u PitchBooku, rekao je Bogatstvo da je primijetio frustraciju trgovaca koji se okreću između tradicionalnih tržišta kapitala i kripto tržišta zbog različitih ciklusa namire. “Svakako mislim [crypto] ga je nadahnuo”, kaže on, misleći na predsjednika SEC-a.

A prelazak na T+0, barem za sada, nije isključen. “Tehnologija distribuirane knjige”, napisala je Caroline Crenshare, povjerenica SEC-a, “…u bliskoj budućnosti mogla bi biti i poželjna i izvediva.”

'Vodovod' Wall Streeta

Ali kako bismo procijenili slučaj za T+0, vrijedi razmotriti što su ciklusi namire i zašto uopće postoje. Često se smatra “vodovodom” tržišta – svojevrsnom zakulisnom birokracijom – zaostatak između trgovanja i transakcija omogućuje prodavateljima da isporuče svoje certifikate vrijednosnih papira brokerskim dilerima (ili to rade u ime prodavatelja), a kupcima depozitna sredstva.

T+1 je tehnički povratak kući za Wall Street. Tijekom 1920-ih, desetljeća definiranog masovnim stvaranjem bogatstva i skokovitom izvedbom burze, Njujorška burza trgovala je pod T+1. Ali prisilno je proširen na T+5 jer je sve veći broj trgovanja premašio vrijeme potrebno za razmjenu papirologije: tada je trgovanje dionicama i obveznicama uključivalo fizičke certifikate. Ali s pojavom interneta, skočio je na T+3 do 1995., a zatim na T+2 2017. godine.

Dakle, što je potaknulo povratak na T+1? Le je rekao da je “najveći pokretač” možda bila nedavna ludnica za dionicama memea.

Početkom 2021., maloprodajni trgovac poznat kao “Roaring Kitty” oglasio se društvenim mrežama kako bi koordinirao (pravni) napad na Wall Street. Amaterski trgovci dobili su upute da kupuju jeftine dionice posrnulih tvrtki kao što su GameStop, AMC i Bed Bath & Beyond, prvenstveno putem online brokerske platforme Robinhood. Cilj je bio iskoristiti te dionice protiv kratkih pozicija koje drže hedge fondovi. Krajem 2020. GameStop se trgovao za oko 5 USD. Do kraja siječnja 2021. zatvorio se iznad 80 USD nakon što je dosegao unutardnevni vrhunac od više od 120 USD.

Očekuje se da će brokerske kuće uplatiti gotovinu za trgovanje (poznato i kao “naknadno osiguranje”) tijekom razdoblja namire. Brokerske kuće kao što je Robinhood dužne su objaviti kolateral preko tvrtke koja se zove Depository Trust & Clearing Corporation ili DTCC, koja pruža usluge namire sudionicima na tržištu. Ali iznenadni priljev milijardi dolara u trgovinama preplavio je Robinhoodove rezerve – DTCC ih nije mogao odmah podmiriti – i Robinhood je bio prisiljen zaustaviti trgovanje tim dionicama.

“I, očito”, kaže Lee, “to je bila velika galama.”

Wow! Kakav ludi način za početak dana.@RobinhoodApp i druge platforme isključuju kupnju $GME i $AMC + dionica zaustavljena s volumenom od 116,825,527 dionica $AMC sama. Ovo će biti za povijesne knjige. pic.twitter.com/BvGYQ9OJsi

— Mark Blackwell (@blackwellmark) 28. siječnja 2021

Prilikom najave promjene na T+1, SEC je zaključio da kraći vremenski okvir smanjuje izglede da kupac ili prodavatelj ne ispuni svoje obveze prije dovršetka transakcije. Za brokere to znači niže zahtjeve za maržom i manji rizik da bi velike količine prisilile trgovanje na prekid.

Izbjegavanje 'zajebavanja'

Za bijelog, iako postoje uvjerljivi razlozi za povratak na T+1, pad na T+0 mogao bi uvesti dodatne rizike koji bi nadoknadili sve dobitke. On koristi analogiju s kupnjom proizvoda u trgovini (transakcija T+0): Što ako kupac, kad se vrati kući, primijeti da je njegova kupnja oštećena ili što ako prodavač shvati da je dolarska novčanica krivotvorena?

“Još uvijek može biti – da upotrijebim tehnički izraz u ekonomiji – zeznuti”, kaže on. Bez obzira koliko napredna nova tehnologija bila, nagodbe u istom danu neće nužno spriječiti pogreške ili prijevare. T+1 znači davanje tržišta “malo vremena da se uvjeri da je sve u redu.”

S obzirom na to da su globalnom deviznom tržištu i dalje potrebna dva radna dana za namirenje, prelazak na T+1 već ga ne usklađuje s američkim tržištima. Prekomorski trgovci sada se suočavaju s izazovom osiguravanja da imaju sredstva na vrijeme za namirenje transakcija. Okretanje na T+1 potencijalno dovodi u opasnost oko 70 milijardi dolara deviznih trgovanja svaki dan — što je ekvivalentno 40% dnevnih tokova — prema Europskoj udruzi za upravljanje fondovima i imovinom.

To mogu biti relativno manji ulozi za većinu malih ulagača—ali njima se to ne čini kao manji ulog. U 2017. najveći dnevni maloprodajni tokovi dosegnuli su 640 milijuna dolara, prema podacima Vanda Researcha, broj koji se više nego udvostručio na 1,5 milijardi dolara od prošle godine.

Uz sve više malih ulagača koji ulaze u trgovinski svijet, argumenti za T+0 nedvojbeno su jači jer sve više njih zahtijeva brži pristup novcu.

“Ponekad malim ulagačima taj novac treba odmah”, kaže Le. “Možda prodaju kako bi pokrili najam.”