Bitcoin‘s (BTC -0,62%) cijena je u studenom prošle godine dosegla najvišu razinu svih vremena od 67 567 dolara. Ali danas se trguje za oko 18.000 dolara. Najbolja svjetska kriptovaluta izgubila je svoj sjaj jer su inflacija, rastuće kamatne stope i drugi makro vjetrovi otjerali ulagače od rizičnijih ulaganja.
Taj je pad također srušio mnoge dionice povezane s Bitcoinom. Coinbase (NOVČIĆ -3,63%)jedna od najvećih svjetskih burzi kriptovaluta, i Digitalni maraton (MARA -10,60%), jedna od vodećih tvrtki za rudarenje Bitcoina na tržištu, obje su izgubile više od 80% svoje vrijednosti ove godine. Trebaju li investitori kupiti bilo koju od ovih propalih dionica kao igru preokreta?
Izvor slike: Getty Images.
Dva različita pristupa Bitcoin tržištu
Coinbaseova mjenjačnica kriptovaluta opsluživala je 8,5 milijuna korisnika mjesečnih transakcija (MTU) u trećem tromjesečju 2022. To predstavlja strmoglavi pad u odnosu na vrhunac od 11,2 milijuna MTU u četvrtom tromjesečju 2021.
Većinu svojih prihoda ostvaruje od transakcijskih naknada. Institucionalni ulagači činili su 84% njegovog obujma trgovanja u trećem kvartalu, dok je preostalih 16% došlo od malih ulagatelja. Omogućuje pristup širokom rasponu kriptovaluta, ali Bitcoin i Eter (ETH -1,49%) činilo 31% odnosno 33% ukupnih obujma trgovanja u posljednjem tromjesečju. Preostalih 36% dolazi od drugih vrsta kripto imovine.
Marathon posjeduje flotu od oko 69.000 aktivnih ASIC rudara, ali je zapravo propustio svoj prvotni cilj da do sredine 2022. dovede 133.000 rudara na mrežu. Gotovo sav svoj prihod ostvaruje izravnim rudarenjem Bitcoina. Od kraja studenog držao je 11.757 Bitcoina u svojoj bilanci.
Ali obje tvrtke suočavaju se sa sličnim vjetrovima
Coinbase i Marathon kapitaliziraju kripto tržište na različite načine, ali se suočavaju sa sličnim izazovima. Rastuće cijene kriptovaluta u početku su dovele više ulagača u Coinbase, dok su visoke cijene Bitcoina povećale prihod Marathona i vrijednost njegovih posjeda Bitcoina. Ali obje su se tvrtke ove godine suočile s velikim usporavanjem:
|
Društvo |
2021 |
Prvih devet mjeseci 2022 |
|---|---|---|
|
Globalni prihod Coinbase |
7,36 milijardi dolara |
2,57 milijardi dolara |
|
Rast (YOY) |
544% |
(52%) |
|
Maratonski digitalni prihod |
150,5 milijuna dolara |
89,3 milijuna dolara |
|
Rast (YOY) |
2,180% |
(1%) |
Izvor podataka: web stranice poduzeća. YOY = Iz godine u godinu.
Coinbase je pretrpio mnogo teže slijetanje od Marathona ove godine jer se oslanjao na ulagače koji aktivno trguju kriptovalutama. Marathon je, međutim, jednostavno nastavio dovoditi sve više rudara na mrežu i rudariti više Bitcoina — tako da je njegov rast prihoda bio čvršće vezan za cijenu Bitcoina.
Za cijelu godinu analitičari očekuju pad prihoda Coinbasea za 59%, a prihod Marathona za 10%. Ne možemo previše vjerovati tim procjenama jer su vezane za nepredvidivo kripto tržište, ali visoke kamatne stope vjerojatno će nastaviti odvraćati ulagače od kriptovaluta i druge rizičnije imovine u doglednoj budućnosti.
Ali koji je posao održiviji?
Coinbase je generirao 3,6 milijardi dolara neto prihoda u 2021., ali je objavio neto gubitak od 2,1 milijardu dolara u prvih devet mjeseci 2022. Još uvijek je držao 5,0 milijardi dolara u gotovini i ekvivalentima na kraju trećeg tromjesečja, ali je također nosio 7,1 dolara milijarde u tri tranše dugoročnog duga — a prva tranša od 1,4 milijarde dolara dospijeva 2026. Coinbase neće bankrotirati u skorije vrijeme, ali bi još uvijek mogao biti preplavljen svojim dugom do kraja desetljeća ako kripto tržište propadne oporaviti.
Marathon je objavio neto gubitak od 36 milijuna dolara u 2021., nakon čega je uslijedio još veći neto gubitak od 280 milijuna dolara u prvih devet mjeseci 2022. Njegove ukupne obveze od 805 milijuna dolara uglavnom se sastoje od 731 milijuna dolara u konvertibilnim novčanicama (s kamatnom stopom od 1 % i datum dospijeća 2026.) i oročeni zajam od 50 milijuna dolara. Marathon je na kraju trećeg tromjesečja držao samo 62 milijuna dolara u neograničenoj gotovini, ali njegov posjed Bitcoina — koji može likvidirati za gotovinu — trenutno vrijedi oko 208 milijuna dolara.
Dakle, za Marathon je jedini put naprijed da kontinuirano širi svoju flotu rudara, rudari više Bitcoina i nada se da će se cijene Bitcoina oporaviti kako bi se stabilizirala njegova bilanca. Ali ako cijene Bitcoina nastave padati, on vjerojatno neće moći nadoknaditi rastuće troškove održavanja svojih golemih operacija rudarenja.
Koja je dionica bolje vrijednosti?
Trenutno ne bih kupio nijednu od ovih dionica – budući da ima više smisla jednostavno ulagati u Bitcoin umjesto u bilo koji od ovih kapitalno intenzivnih poslova – ali Coinbase se čini kao mudrija igra iz tri razloga.
- Prvo, Coinbaseova vrijednost poduzeća vrijedi samo dvostruko više od ovogodišnje prodaje. Marathon i dalje izgleda puno skuplji s deseterostrukom prodajom.
- Drugo, Coinbase nije vezan samo za Bitcoin poput Marathona: bolje je diverzificiran za širi raspon investitora i kriptovaluta.
- Na kraju, poslovanje Coinbasea ne ovisi o fluktuirajućim troškovima rudara i energije. Samo treba održavati protok svojih transakcija i zaštititi imovinu svojih investitora — nešto što njegov osramoćeni konkurent FTX nije uspio.
Leo Sun nema poziciju ni u jednoj od spomenutih dionica. The Motley Fool ima pozicije i preporučuje Bitcoin, Coinbase Global i Ethereum. The Motley Fool ima politiku otkrivanja podataka.
