Ethereum treba nadoknaditi (ETH-USD)

Kripto tržište se vratilo. Uživali smo u velikom porastu kripto kovanica i vidjeli smo velika povećanja Bitcoina (BTC-USD), Ethereuma (ETH-USD), Solane (SOL-USD) i Avalanchea od početka godine do danas. (AVAX-USD), između ostalih. Neke kriptovalute se okupljaju s tržištem, dok druge imaju koristi od specifičnih katalizatora. Za BTC, taj katalizator je obnovljeni interes institucionalnih ulagača jer se spot odobrenje ETF-a u roku od nekoliko tjedana čini kao gotov zaključak.

Ovaj optimizam ETF-a omogućio je BTC-u da značajno nadmaši ETH, koji je sam porastao za impresivnih 91% od početka godine. U ovom ćemo članku pogledati ažurirane mrežne metrike za Ethereum, podatke o nositeljima, procijeniti novi rizik koji treba razmotriti i ući u tokove investitora za ETH.

Mjerne vrijednosti mreže i vlasnika

Razine aktivnosti u lancu ubrzavaju se. Prošli tjedan mrežne transakcije premašile su 1,1 milijun po prvi put od početka siječnja.

Ovaj obnovljeni interes za mrežu doveo je do povećanja cijena plina. Rezultat toga bio je povratak na deflacijsku dinamiku ETH-a. Iako Ethereum nema ograničenje ponude novčića kao Bitcoin, Ethereum ima mehanizam za spaljivanje tokena. Kada je upotreba mreže velika i cijene plina (transakcijske naknade) rastu, postoji mogućnost da će više tokena biti spaljeno nego što je stvoreno emisijama iz opskrbe. S ponovnim porastom aktivnosti na kripto tržištu, više ETH-a se spaljuje nego što se ponovno izdaje nakon što je ETH nakratko postao inflacijski veći dio rujna i listopada 2023.

Od “spajanja” u rujnu 2022., ukupna ponuda ETH-a pala je za gotovo 300 tisuća ETH. Iako je ovo mali dio od 120,2 milijuna ETH u cirkulirajućoj opskrbi, da je ETH ostao na mehanizmu konsenzusa dokaza o radu, vidjeli bismo da se ponuda tokena povećala za 3,1% u vremenu od spajanja.

Kliknite za povećanje

Izvor: CoinMetrics, milijuni

Sa stajališta vlasnika, vidjeli smo lijep porast u adresama novčanika koji nisu nula za Ethereum. Zapravo, Ethereum je početkom prosinca upravo prešao 110 milijuna adresa različitih od nule. Iako je doduše vrlo blizu u postotku, ETH je zabilježio malo veći dobitak od godine do danas u adresama koje nisu nula nego Bitcoin. Važno je napomenuti da adrese različite od nule nisu isto što i jedinstveni vlasnici jer je moguće da jedna osoba kontrolira mnogo različitih adresa novčanika. Ali možemo dobiti osjećaj motivacije vlasnika kada pogledamo kontrolu ponude.

Ethereum ima sličnu dinamiku posjednika kao Bitcoin. Dugogodišnji “hodleri” troše sve veći udio ponude tokena. Sa 75,4%, hodleri imaju najveći udio u ponudi tokena na Ethereumu koji su ikada imali. Dugoročni trend je da ova metrika nastavi rasti. Općenito ne vidimo da se hodleri odriču kovanica dok se ne postigne nova visoka cijena.

Je li Bitcoin sada NFT kapetan?

Osim otiska stablecoina i aktivnosti DeFi-ja, jedno od glavnih područja u kojem je Ethereum prevladao nad svim blockchainovima pametnih ugovora bilo je područje NFT-ova ili nezamjenjivih tokena. Tijekom posljednjih mjesec dana vidjeli smo kako se tržišno bujanje ponovno širi NFT tržištem. Međutim, ovaj put tržište je malo drugačije. Određeni “blue chip” projekti na Ethereumu kao što su Bored Apes ili CryptoPunks doživjeli su porast količine.

U međuvremenu, nismo vidjeli sudjelovanje u ovom skupu NFT-a od drugih lanaca kao što je Flow (FLOW-USD). Često manjim lancima nedostaje sposobnost repliciranja uspjeha vodećeg projekta od posljednjeg kripto bika; u slučaju Flowa, to bi bio NBA Top Shot. Međutim, pretpostavljam da je veliki dio ove ravnodušnosti prema tim manjim lancima posljedica ogromne prisutnosti ordinala i BRC-20 tokena koji se sada mogu vidjeti na Bitcoinu:

U posljednjih 30 dana, Bitcoin je bio najbolji blockchain za NFT-ove pri prilagodbi za ispiranje prodaje. Ovo je vrlo zanimljivo jer se Bitcoin povijesno nije promatrao kao blockchain pametnih ugovora. Dakle, vidjeti da Bitcoin trenutno vodi u ovom području je novi razvoj na koji bi kripto investitori trebali obratiti pozornost. Dugo sam tvrdio da je većina NFT-ova smeće, ali postoji legitimna aplikacija za nezamjenjivu tokenizaciju na tržištima imovine u stvarnom svijetu i za IP domene. Ako Ethereum dugoročno izgubi NFT krunu od Bitcoina, to bi potencijalno umanjilo privlačnost Ethereuma kao investicijske ideje.

Tokovi investitora

Bilo je mnogo uzbuđenja oko mogućnosti spot Bitcoin ETF-a na američkom tržištu. Očekivanje odobrenja takvog proizvoda bilo je veliki pokretački čimbenik za ove nedavne povratke. Gotovo se čini kao da su veći investitori zaboravili na Ethereum iako već počinjemo viđati spot ETF prijave za tu imovinu od mnogih istih upravitelja fondova koji žele spot Bitcoin ETF-ove. Ako se smatra da će ovi proizvodi biti odobreni i iduće godine, onda upravitelji fondova imaju dosta toga za nadoknaditi sa stajališta stjecanja imovine.

Razmotrite koliko je dramatičan bio neto protok sredstava za kripto imovinu u posljednja dva mjeseca jer je postalo sve vjerojatnije da ćemo vidjeti spot BTC ETF. Posljednjih deset tjedana donijelo je 1,76 milijardi dolara priljeva imovine. Ovo malo razdoblje čini gotovo cjelokupni neto tijek imovine od 1,84 milijarde dolara u kripto investicijske proizvode od godine do danas. Ono što postaje zanimljivo je kada to razdvojimo po imovini.

Kliknite za povećanje

Izvor: CoinShares, brojke u milijunima USD, od 1.12.23

BTC je očito još uvijek najveći pokretač institucionalne izloženosti kriptovalutama. Ethereum je jasan drugi favorit za upravitelje fondova, ali protok sredstava od početka godine za ETH bio je pozitivan samo unutar prošli tjedan. Za Solanu su ove godine više zainteresirani fond menadžeri. Trebalo je jedanaest mjeseci da se upravitelji imovine osjećaju ugodno ponovno kupeći Ethereum. Jedan od mogućih razloga za to mogao bi biti taj što je SEC trenutne administracije bio sve samo ne jasan kada je odgovarao na pitanja o tome kako agencija gleda na imovinu. Ali isti SEC je izjavio da je SOL neregistrirani vrijednosni papir i da to nije spriječilo ulaganja u 2023. Bez obzira na to, Ethereum ima dosta toga za nadoknaditi sa stajališta raspodjele imovine.

Kliknite za povećanje

Izvori: CoinShares, CoinMarketCap, dolari u milijardama

Razmotrite tržišne granice za svaki novčić i udio investicijskog kapitala koji im je dodijeljen. U gornjoj tablici prikazujem kruže tržišne granice za svaku imovinu i kombiniranu vrijednost tih tržišnih granica. Kada napravimo isti izračun za investicijsku zajednicu, možemo vidjeti da upravitelji imovine teoretski imaju manju težinu od Ethereuma. Opovrgavanje ovog procesa moglo bi reći da Ethereum još nema odobrenje spot ETF-a. Ali ne i Bitcoin.

Završni sažetak

ETH je još uvijek nestabilna i rizična kovanica baš kao i druga digitalna imovina na tržištu kriptovaluta. Ulagači bi trebali biti strpljivi i odgovorni pri određivanju veličine pozicije. Opći izbori sljedeće godine teoretski bi mogli biti prekretnica za domaću kriptoindustriju. Međutim, ako SEC-om budu upravljali isti ljudi 2025. godine, ta bi agencija mogla ostati antagonistička prema industriji koliko god može. Za mene osobno strategija je ista. Mislim da će Ethereum ostati vodeći ekosustav pametnih ugovora za otisak stablecoina i DeFi. Sve dok se ta teza ne raspadne, ja sam još uvijek jako raspoložen za Ethereum dugoročno.