Umjesto da bude spasitelj prostora kriptovaluta ili sljedeći Warren Buffet, Sam … [+]
Kada je riječ o izbjegavanju prevaranata i prevaranata, najčešći savjet koji se daje obično je: “Ako se čini predobro da bi bilo istinito, vjerojatno jest.” Ta se fraza često čula nakon propasti Madoff Ponzijeve sheme i siguran sam da ćemo je čuti još puno više u vezi s propašću burze kriptovaluta FTX. Nije iznenađujuće da je osnivač FTX-a, Sam Bankman-Fried, uhićen na Bahamima i bori se protiv izručenja nakon federalne optužnice za višestruke optužbe.
Bankrot FTX-a, koji bi mogao imati čak milijun vjerovnika, bio je spektakularan i vjerojatno će trebati mnogo godina da se riješi. U međuvremenu, veliki i mali investitori pitaju se što se dogodilo s njihovim novcem i koliko će na kraju dobiti natrag, ako uopće.
Gledajući unatrag, lako je vidjeti da je ovo bio spekulativni balon i da su mnogi ljudi, koji su trebali znati bolje, uskočili u to. U člancima nakon što je FTX podnio zahtjev za poglavlje 11, mnogi citirani pojedinci sebe opisuju kao “iskusne investitore”. Međutim, čini se da je mnogo njih samo krenulo s gomilom iz pohlepe ili straha da će promašiti.
Nisu samo pojedinci bili uhvaćeni u ovo. Neke od najvećih tvrtki na Wall Streetu, poput BlackRocka
BLK
APO
Prilično je očito da se dubinska analiza FTX-a na institucionalnoj razini nikad nije dogodila za one koji su ulagali. Nakon toga, jasno je da su se čak i iskusni ulagači, pojedinci i institucije podjednako oslanjali na revizorska mišljenja tvrtki za koje većina profesionalnih ulagača nikada nije ni čula, a kamoli da su imali dobro uspostavljenu bona fides.
Ludilo gomile i obična pronevjera
Ono što nas je dovelo ovdje s kripto je spekulativni balon, poput drugih koje smo vidjeli prije. Inspiriralo me na ponovno čitanje Izvanredne zablude i ludilo gomila Charlesa Mackaya, prvi put objavljena 1841. Knjiga se bavi sličnim pojačanjima koja sežu do manije tulipana 1630-ih i Južnomorskog mjehura 1720., a njezine lekcije vrijede i danas.
S tako niskim kamatnim stopama da su ulaganja u fiksne prihode postala gubitnički prijedlog i divljim promjenama na tržištima dionica, ulagači su očajnički željeli pronaći nešto čime bi zaštitili rizik od inflacije, a kripto je izgledalo kao rješenje. Zbog rastuće potražnje i jer se činilo da kriptovalute idu samo gore, ljudi su se uzbudili i to je postalo golemi balon. Novo kripto tržište nije bilo regulirano i ulagači su trebali znati bolje, ali to se događa s puno špekulativnih mjehurića.
Ljudi obuzeti ludilom htjeli su kupovati. Sve je išlo gore s kriptovalutama, slično kao dot-com bum ranih 2000-ih. Kako je korekcija počela, Sam Bankman-Fried je hvaljen kao “spasitelj kripto tržišta” i “novi Warren Buffett”, koji je došao spasiti sve te posrnule tvrtke i očekivalo se da bude veliki novi konsolidator u nevolji kripto prostor.
Kao netko tko je proveo svoju karijeru istražujući mogućnosti ulaganja u posrnule tvrtke, mogu reći da je rezultirajući bankrot FTX-a potpuni nered za koji će trebati godine da se počisti. Nitko zapravo ne zna puni opseg onoga što se dogodilo, niti što slijedi s FTX-om budući da su njegova evidencija i kontrole bili katastrofalni.
Čak je i službenik za restrukturiranje imenovan od suda, John J. Ray III, koji procjenjuje da nedostaje 8 milijardi dolara sredstava klijenata, zbunjen. On je iskusan stručnjak koji je vodio Enronovo restrukturiranje i mnoge druge. Međutim, istaknuo je u izjavi stečajnom sudu: “Nikad u svojoj karijeri nisam vidio tako potpuni neuspjeh korporativnih kontrola i tako potpuni nedostatak pouzdanih financijskih informacija kao što se to dogodilo ovdje.” Otišao je još dalje kada je svjedočio pred Kongresom, izjavivši: “Ne vjerujem niti jednom komadu papira u ovoj organizaciji.” Ray je kasnije dodao: “Ovo uopće nije sofisticirano, ovo je samo obična stara pronevjera.”
Zaista je nevjerojatno da su stvari dospjele u ovu fazu, ali ovo gdje smo sada naglašava sistemski rizik s kojim se suočava cijeli kripto prostor. Kriptovaluta kao klasa imovine brzo je poskupila, s praktički nule 2009. kada je Bitcoin lansiran na 2,5 trilijuna dolara na svom vrhuncu u svibnju 2021., prije nego što je sada ponovno pala na ~856 milijardi dolara. To su velike brojke, što znači da su neki ljudi zaradili mnogo stvarnog novca, dok su drugi mnogo izgubili.
Mnoge je zahvatila kriptomanija, a vjerojatno je čak i potaknula globalnu ekonomiju na vrhuncu jer su novi kriptomilijarderi trošili novac na kupnju jahti, nekretnina i drugih luksuznih predmeta, kao i na zapošljavanje osoblja. Ti kripto dobici stvorili su učinak bogatstva koji sada vidimo obrnuto.
Još uvijek ne znamo točan učinak koji će kolaps FTX-a i drugih tvrtki poput njega imati na gospodarstvo, ali sigurno će ga biti. Povijesno gledano, kad Fed počne podizati kamatne stope kao što to radi sada, obično prestanu kad nešto eksplodira. Vidjeli smo to u latinoameričkoj dužničkoj krizi 1980-ih i ruskoj dužničkoj krizi 1998. Do sada je u ovom ciklusu pooštravanja kriptovaluta bila glavni porast, no čini se da su valovi zasad relativno benigni. Unatoč tome, Janet Yellen je to nedavno nazvala “Lehmanovim trenutkom unutar kripto.”
Jedno je sigurno da je nestalo povjerenje koje je bilo toliko važno za uzlazni zamah ovog prostora. Krediti i financiranje do kojih je prije samo nekoliko mjeseci bilo tako lako doći kripto tvrtkama u problemima potpuno su presušili. Time će druga cipela pasti u idućih nekoliko mjeseci i mnoge će druge kripto tvrtke pasti u nevolju.
Temeljna ideja decentralizirane valute, nesputane greškama središnje banke i imune na devalvacije s kojima se suočavaju fiksne valute, još uvijek ima smisla. “Obećanje kripto oduvijek je bila sposobnost pojedinačnih korisnika da poduzimaju anonimne radnje dok vode transakcije u javnoj knjizi, s ograničenom zalihom valute koja tokene čini imunima na umjetnu inflaciju”, rekao je profesor informatike na Harvardu Jeffrey G. Wang The Wall Street Journal. “Cijela svrha FTX-a, kao centralizirane razmjene tokena, odaje impuls na kojem su kriptovalute nastale.”
Naravno, lako je vidjeti zašto ljudi gube povjerenje u fiat valute. Da, dolar je još uvijek podržan punom vjerom i kreditom američke vlade, ali dolar kupuje puno manje nego prije. Na primjer, kada je prohibicija ukinuta 1933., za dolar se moglo kupiti 10 boca piva. Sada jedva da možete dobiti šalicu kave u McDonald’su za dolar. Kupovna moć stalno opada na alarmantan način, a sav novac tiskan da bi se suprotstavio učincima Covida samo je pogoršao stvari. U prošlosti kada je inflacija rasla i valute bile devalvirane, ulagači su rizik inflacije štitili plemenitim metalima. Ovaj put, očajnički tražeći nešto još učinkovitije, kriptovalute su izgledale kao rješenje.
Kripto je ponudio novo jeftinije rješenje, ali budući da je također bio nereguliran, potaknuo je špekulativnu maniju, a ljudi su jednostavno poludjeli, kao što se obično događa s financijskim balonima. Čuli su priče o nevjerojatno bogatim kripto investitorima i željeli su vjerovati da bi se to moglo dogoditi i njima. Kontrole rizika su nestale, pohlepa je preuzela vlast i ljudi su postali toliko uzbuđeni oko kupnje da nisu pažljivo pratili svoja kripto ulaganja. Pojačali su preuzimanje rizika i špekulirali s kriptovalutama putem izvedenica i posuđivanja s neograničenom maržom.
Unatoč tome, blockchain knjiga općenito ostaje održivo rješenje za mnoge procese u industriji financijskih usluga. Može smanjiti potrebu za skupim osobljem baš kao što su bankomati uvelike zamijenili potrebu za bankovnim šalterima.
Kolaps FTX-a i drugih velikih igrača ozbiljan je korak nazad koji će doista natjerati sve da preispitaju svoju izloženost kripto industriji. Vidjet ćemo puno više propisa u nadolazećim mjesecima, ne samo u SAD-u nego i u inozemstvu. Iako bi ovo mogao biti Lehmanov trenutak za kripto prostor, malo je vjerojatno da će digitalna valuta nestati. Nadajmo se da će Crypto 2.0 biti malo manje neproziran i puno više reguliran za prosječnog investitora. Usput će vjerojatno postojati brojne zanimljive prilike za zaradu među svim ojađenim kripto pokoljima.